中信建投：政策加持助推市场信心修复 有望走出上台阶行情

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2025年二季度，全球资本市场在美国贸易政策反复调整中经历显著波动。该季度行情呈现清晰的四阶段特征：突发性政策冲击引发市场深度回调；政策干预推动指数技术性修复；预期波动催生结构性行情；最终在地缘压力缓解下实现突破性上涨。从基本面观察，国内社融与地产指标边际改善但内生动能仍显不足，海外则呈现通胀回落超预期与就业韧性并存的格局，美元指数同步走弱。

行情演进四阶段解析

第一阶段（4月初）：贸易政策突变触发市场剧震。美国4月初公布的新关税方案引发全球供应链担忧，风险资产普遍承压。A股市场出现流动性危机迹象，多个主要指数创下阶段性最大单日跌幅，个股普跌现象显著。

第二阶段（4月中下旬）：政策对冲引导技术修复。央行流动性支持与主权资金入市形成合力，推动指数连续回升。但市场交投活跃度持续萎缩，资金避险情绪明显，内需消费与国产替代成为主要配置方向。

第三阶段（5月至6月中旬）：缩量震荡凸显结构分化。指数回补缺口后进入平台整理，尽管5月中旬贸易紧张态势边际缓和，但未能有效提振市场信心。成交维持地量水平，板块轮动速度创季度峰值，新能源与消费电子交替领涨。

第四阶段（6月下旬）：风险偏好逆转驱动突破行情。地缘政治不确定性超预期缓解，叠加数字货币监管政策明朗化，券商板块引领市场放量上攻。主要指数强势突破年内高点，单周成交额环比增幅逾40%。

核心市场特征与启示

1. 产业景气传导呈现典型"点面效应"，细分领域龙头在技术突破或业绩验证后率先启动，继而带动行业板块整体上行；

2. 宏观不确定性催生"避险-消费-成长"的快速风格轮动，单一风格持续期缩短至3-5个交易日；

3. 黑天鹅事件后的政策响应速度决定市场修复节奏，政策组合拳可有效缩短恐慌周期，但中期震荡时长仍取决于经济基本面韧性；

潜在风险要素预警

地缘政治方面，中美多领域博弈存在升级可能，叠加东欧与中东热点区域冲突反复，可能对全球供应链及风险偏好形成脉冲式冲击。

海外政策层面，若美国就业市场持续强劲导致通胀反复，可能迫使美联储延长紧缩周期。全球流动性收紧超预期将加剧新兴市场估值压力，权益资产分母端承压风险提升。

国内经济领域，房地产投资与销售数据的修复持续性仍需验证，地方债务压力与城投平台风险若显性化，可能触发市场对经济增长预期的重新定价。

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