下半年港股有望再创历史新高

自2020年9月以来，A股的表现开始与传统避险资产——黄金和白银呈现相似趋势。尽管当前中国经济基本面正在缓慢复苏，但全球资金却持续流入中国资本市场，尤其是香港市场。这种现象导致港股市场的流动性异常充裕，并为下半年可能出现的新高点提供了支撑。

美元及美债的"避险光环"逐渐消退

洪灏基于对经济周期的研究指出，美元在未来几年内预计将继续走弱。过去美元的强势表现曾吸引全球资金流入美国市场及美元计价资产，但如今这种局面正在改变。他强调，当前美元和美债已不再是安全避风港，甚至可能被视为风险资产。这一转变部分源于关税政策带来的经济不确定性。

尽管如此，洪灏并不建议完全避开美股投资。他认为投资者应优先考虑保护过去几年在美股市场积累的投资成果，并将资金重新配置到非美元资产中。

洪灏进一步分析称，在市场模式转换的阶段，通常伴随着高波动性。尽管美债和美元曾被视为避险资产，且美元在疫情后仍保持强势，但其吸引力已不如从前。一方面，美国通胀情况可能好于预期，部分上游企业正在消化关税带来的影响，制造业成本尚未出现显著上涨；另一方面，美国法院裁定特朗普政府的高额关税政策违法，而美股市场早在今年4月就已消化了"对等关税"的冲击，实际情况似乎比市场预期更加乐观。

此外，考虑到美国半导体行业的投资周期较长（从投入资金到产出效益），准确判断周期拐点尤为重要。结合这些因素，洪灏认为目前做空美股的风险较高，性价比相对较低。

港股市场的流动性盛宴

洪灏指出，随着美元持续走弱，全球资金正逐步从美元计价资产转向非美资产。自去年9月以来，A股和港股市场已明显体现出这一趋势。特别是香港市场，其流动性表现尤为突出。

数据显示，目前港股市场的基础货币余额出现显著增长，隔夜利率处于低位，表明大量资金正在涌入该市场——无论是通过新股申购还是普通投资渠道。据估算，未来将有2万亿至3万亿美元的海外资金配置于港股市场，而内地投资者南下的步伐也持续加速，并且其投资行为往往领先于港股的整体表现。

展望二季度及下半年，洪灏预计中国经济基本面将逐步改善，虽然复苏节奏较为缓慢。但随着美元走弱逐渐成为共识，全球资金流入非美资产的速度可能进一步加快。考虑到港股市场流动性充裕的现状，下半年大概率将见证新的高点。