中金宏观：5月经济数据前瞻——经济增速平稳

时间：2025-06-03 18:06:45 标签: 39 0

中金研究

我们认为，5月的主要边际变化是关税摩擦的缓解，这将有助于中国对美出口的边际恢复，并在一定程度上缓解外贸不确定性对企业生产和投资的抑制作用。尽管如此，由于4月存在较强的抢出口效应支撑，在经济数据层面，5月外贸形势的变化可能不会对经济数据产生明显拉动。我们预计，5月各项经济指标相较于4月将保持平稳，例如社零、投资和工业增加值等增速可能与前值基本持平，而出口受基数抬升的影响，其增速可能会有所放缓。

出口方面： 地产走弱对上游高耗能行业形成压制，主要行业的高频开工率数据同比增速涨跌互现。尽管如此，工业增加值的基数有所下降，叠加出口和生产有所修复，我们预计5月工业增加值同比增速为6.0%（4月为6.1%）。

价格指数方面： 5月CPI同比或维持在-0.1%。食品价格继续下行，其中蔬菜价格同比下降16.3%，猪肉供给依然较强，价格环比下跌0.6%。非食品消费品受以旧换新政策带动，预计将延续"以价换量"态势，服务价格温和复苏。

PPI同比降幅可能从-2.7%扩大至-3.5%。PMI分项显示购进价格指数和出厂价格指数均下降0.1个百分点，隐含的PPI环比或为-0.5%。能源方面，布伦特原油价格由4月的67.9美元/桶降至5月的64.4美元/桶，动力煤供给压力持续压制煤价。黑色金属方面，淡季临近导致建材消费走弱，降库幅度收窄抑制黑色价格；有色方面，对等关税降级带动出口需求修复，价格企稳。

金融数据方面： 5月政府债净融资接近1.5万亿元，同比多增。预计新增信贷为6300亿元左右，较去年同期少增。但社会融资规模同比增速可能持平在8.7%，新增社融或达2.2万亿元。由于4月财政存款增速较高，若5月投放进度加快，M2增速可能进一步上升至8.3%。