股债跷跷板效应显著，后市行情如何布局？

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在当前“股债跷跷板”效应依然显著的市场环境中，投资者应如何理性布局、前瞻未来？我们又该以怎样的视角理解近期的市场波动？

一、债券市场展望

从债券市场近期表现来看，中期维度我们仍对其保持乐观态度。支撑这一判断的因素可概括为以下三点：

首先，从基本面来看，价格指标持续承压，PPI同比负增长已延续相当时间，体现出供需结构的阶段性失衡。当前政策重心正从追求“量”的扩张转向“质”的提升与“价”的稳定。“反内卷”类政策试图从供给端破除恶性竞争，但若想真正打破价格下行的负向循环，仍需需求政策加以配合。近期以上海、苏州为代表的部分城市放宽房地产限制，正表明政策层面已在试图从需求端协同发力。

回望2015年，供给侧改革配合适度需求管理，曾带动大宗商品步入牛市，并终结通缩预期。历史经验暗示，只有供需两端协同发力，经济预期才能根本性改善。现阶段需求复苏仍属“弱现实”，利率环境依旧对债券形成支撑。

其次，政策面对债券市场亦较为友好。重要会议提出“保持流动性合理充裕，推动社会融资成本稳中有降”，已明确传递出货币政策仍未转向的信号，对利率下行形成政策背书。

第三，从资金情绪角度看，此前权益市场强势表现确实吸引部分债券资金流出，尤其是风险偏好较高的品种。但随着股市进入震荡整固，“股债跷跷板”的极端情形有望缓和。债券市场在经历较大幅度回调——如10年期国债收益率上行近1.2%之后，已逐步具备超跌反弹的条件。

更值得关注的是，债市对权益市场连续上涨的反应逐渐钝化，显示两者相关性正在下降。展望未来，我们更可能迎来“股债协同”的新格局：债券市场提供稳健的低利率环境，权益市场负责挖掘成长溢价，两者并非简单此消彼长，而是共同服务于经济转型的大背景。

二、权益市场分析

A股市场近期出现一定回调，但我们认为这并不改变其中期向好的趋势。主要依据如下：

其一，市场整体趋势仍显强势。在此前连续十六个交易日收于五日均线之上后，虽出现短期跌破，但很快展现较强承接力。这种强势特征与“量价齐升”的格局，通常只有在一轮行情初期或中期才会出现，反映出场外资金仍在有序进场。

其二，回调本身是对短期过快上涨的健康修正。历史上单边急速上涨的行情往往难以持续，适度的整理反而有利于行情向纵深发展。尽管市场情绪一度高涨，但远未到达非理性的泡沫阶段。本次调整更多是获利盘与观望资金换手的结果，并不改变投资者对中国经济中长期增长的共识。

其三，技术面上支撑力度较强。沪指突破3800点之后，此前的压力位已逐步转化为支撑位。无论是均线系统、跳空缺口还是前期成交密集区，都构成了多层次支撑结构，市场向下空间有限。

总而言之，权益市场仍处于上涨趋势中的正常整理阶段，中期依旧看好。

三、投资布局建议

在债券方面，十年期国债作为市场定价锚点，其ETF产品（如511260）不仅费率低、透明度高，在收益与波动之间平衡性较好，是稳健型投资者较优的选择。

权益配置上，可考虑以宽基ETF（如中证A500ETF）为底仓，搭配侧重现金分红、企业治理的红利型ETF（如510720），在增长与防守之间实现平衡。

风险提示：

基金投资存在风险，过往业绩不代表未来表现。投资者应仔细阅读基金法律文件，了解相关风险。定期定额投资不能规避基金投资固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

股票ETF/LOF属于较高风险收益特征的产品，风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。投资科创板、创业板等市场还需关注制度性、波动性风险。

文内提及具体标的、指数仅作分析参考，不构成任何投资建议或收益保证。市场有风险，投资需谨慎。

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