惠城环保：一年半飙升逾10倍，股价见顶回落超三成，业绩低迷

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自7月创下历史新高后，惠城环保的股价已累计回调超过30%，市场对其前景产生疑虑。

在近期一个节前交易日，该股盘中骤降20%，引发投资者广泛讨论。这家以环保技术为核心的企业，因在废塑料资源化领域取得突破，一度被市场热捧为十倍牛股。然而，公司近年财务表现疲软，新技术能否转化为实质盈利增长，尚需时间验证。

股价剧烈波动背后的驱动因素

从去年初开始，惠城环保股价呈现震荡上行态势，由20元附近一路冲高至今年7月的251.55元，涨幅惊人。但高点过后，股价逐步回落，目前较峰值下跌逾三成。值得注意的是，2022年后公司未再登陆交易所龙虎榜，最近一次公开交易数据可追溯至2021年7月，当时游资主导了买卖席位。

从股东结构看，除国联民生证券持有少量股份外，前十大流通股东多为原始股东或自然人，缺乏机构投资者长期驻守。陆股通及高盛等外资曾短暂持股，但很快退出，表明股价上涨可能主要由私募资金推动。

创新技术引领业务转型

惠城环保的市场热度源于其混合废塑料资源化技术。公司通过催化裂解工艺，将废弃塑料转化为裂解气和裂解轻油等化工原料，实现“废塑至能源”的循环利用。今年7月，公司宣布其控股子公司东粤化学的20万吨/年混合废塑料综合利用项目试产成功，标志着从原料到高端材料的产业链初步贯通。

公司核心业务集中于固体废弃物处理，以“废催化剂处置—资源化再生—催化剂销售”模式服务炼油行业。

财务表现与大客户依赖风险

尽管股价表现亮眼，惠城环保的业绩却持续承压。2020年至2024年间，除2023年外，归母净利润均呈下滑趋势；2024年净利润4260万元，同比骤降69%，今年上半年净利润仅502万元，同比下滑85.6%。近三年公司营收虽增长至11.49亿元，但利润波动显著，呈现“增收不增利”局面。

此外，公司对中国石油的销售收入占比长期超过60%，客户集中度较高，存在一定经营风险。尽管业绩不佳，惠城环保仍于今年8月推出定增方案，拟募集资金8.5亿元，投向工业区固废处理项目，预计达产后可带来年收入约7亿元。

技术前景与市场质疑

化学回收作为全球环保产业焦点，尚未形成成熟的经济模式，面临原料分选和环境污染等挑战。惠城环保宣称自主研发了混合废塑料深度催化裂解技术，可一步法处理多种塑料，产品收率超92%。公司预测项目投产后年产值可达12.43亿元，但这一技术能否支撑其逾300亿市值，市场仍存疑问。

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