华泰证券：市场调整后的关键四点观察

时间：2025-10-20 12:48:40 标签: 8 0

近期市场情绪呈现出从高位向中性区间回归的态势，节后受海外地缘冲突等因素影响，风险偏好有所收缩，带动整体指数进入调整阶段。从资金流向、情绪指标、赚钱效应和技术形态等多维度观察，情绪回落幅度虽低于市场实际波动，但部分关键指标已出现明显收敛。例如，融资担保比率和期权认购认沽比等数据已较节前显著下行，反映出投资者情绪可能正接近阶段性底部。若后续资金面进一步理性降温，市场或将逐步进入具备配置价值的区间。

在风格层面，近期行业估值的分化度有所收窄，部分低估值板块如银行、煤炭出现补涨行情，但这一切换更多体现为防御属性，而非景气驱动的进攻逻辑。尽管贸易摩擦等外部因素短期有所缓和，但市场整体突破仍缺乏足够动力。消费领域的高频数据偏弱，顺周期板块的全面回暖尚需时间，而科技方向的产业趋势相对清晰且难以证伪，因此市场若要实现有效上行，可能仍需依赖科技主线的再度发力。

科技板块虽然近期出现回调，受风险偏好回落与部分资金获利了结影响，但从中期视角看，其主线地位并未动摇。随着外部环境出现缓和迹象，海外扰动对科技板块的压力或已度过高峰。此外，AI产业的演进仍在持续，TMT领域的订单与库存数据在过去半年保持上升态势，与三季度业绩预告的信息相互印证。经历阶段性调整后，科技板块在消化估值压力后，有望重新迎来布局机遇。

在景气改善方面，部分领域已出现积极信号。全球流动性环境与供需格局推动了一批涨价品种的预期升温，包括有色、煤炭、化工及电池等上游资源行业；同时，工程机械、建材及大众消费品等内需顺周期板块也呈现企稳迹象。在AI产业周期带动下，通信设备、存储和消费电子等细分领域维持景气爬坡，但需关注贸易环境变化可能带来的潜在影响。

需要警惕的是，若股市流动性未能达到预期水平，可能影响市场继续上行的基础。此外，若内外经济基本面出现超预期下行，投资者风险偏好可能再度收缩，进而对整体市场表现形成压制。

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