达利欧警告：黄金是最成熟货币，零配置或低配系战略失误

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在当代投资哲学中，黄金的角色常常被误解为一种单纯的贵金属，而非其本质上的货币属性。桥水基金创始人达利欧近期通过社交平台阐述了这一观点，强调黄金作为最成熟的货币形式，与法定货币形成鲜明对比。

达利欧认为，许多投资者误将黄金视为商品，却忽略了它在历史长河中作为货币的核心功能。与此同时，法定货币常被错误地当作真实财富，而实际上它代表着一种债务承诺。这种认知偏差源于现代人缺乏对金本位时代和周期性债务危机的深入理解。

从根本上看，黄金与现金一样具备购买力，尽管它不产生直接收益，长期实际回报率约为1.2%。然而，黄金的独特之处在于它能作为借贷基础，支持人们建立以股票为代表的盈利业务。当这些业务因现金流问题无法偿还债务，而央行通过无限印钞来避免违约时，黄金作为非法定货币的价值便会凸显。

本质上，黄金是一种无法被印刷或贬值的货币形式。在市场泡沫破裂或国际信用体系崩溃的时期，它成为股票和债券的理想对冲工具，提供其他资产难以比拟的稳定性。

更准确地说，达利欧将黄金定义为最稳健的根本性投资，而非普通商品。它像现金一样直接完成交易结算，无需依赖债务创造，并能直接清偿债务，这在金融体系中具有不可替代的意义。

近年来，债务货币与黄金货币的供需关系已发生根本性转变。考虑到各自的市场比例和潜在泡沫，达利欧建议投资者坚定持有黄金仓位。那些在零配置与低配之间徘徊的人，可能正面临战略失误的风险。相比之下，白银、铂金或通胀保值债券并非更优选择。

尽管其他金属具备一定的通胀对冲功能，但黄金在央行和全球投资者的资产配置中占据独特地位：它是最被广泛接受的非法定货币交易媒介和财富储存手段，能有效分散其他资产和货币的风险。

与法定货币债务不同，黄金没有固有的信用风险和贬值风险。事实上，当其他资产表现最差时，黄金往往表现最佳，这在多元化投资组合中如同一份可靠的保险单。

白银和铂金虽然共享部分属性，但缺乏黄金的历史底蕴和普遍接受度。白银价格更多受工业需求驱动，波动性较高；铂金则受限于其稀缺性和特定工业用途。在财富保存的核心功能上，它们无法与黄金的稳定性相提并论。

通胀保值债券在正常经济环境下是不错的对冲工具，但它们本质上是债务承诺，依赖发行政府的信用。在重大债务危机中，政府可能通过操纵通胀数据来降低实际偿付成本，因此它们无法提供与黄金同等水平的安全保障。

至于AI等高增长股票，尽管具备可观的上涨潜力，但在严重通胀和经济困境时期，历史表现往往令人失望。

黄金在投资组合中具有不可替代的多元化价值。尽管当前金价处于高位，但配置黄金仍然是明智之举。历史数据表明，约15%的黄金配置能提供最优的收益风险比，尤其在股债双杀时期，尽管这可能略微降低长期预期收益。

达利欧的个人策略是将黄金头寸作为组合叠加，或对整体组合适当加杠杆，以保持优化的风险收益比而不牺牲预期收益。他建议普通投资者避免复杂的战术性择时操作。

关于黄金ETF的影响，尽管它提升了市场流动性和参与门槛，但黄金ETF市场规模仍远小于实物黄金市场和央行持仓，并非本轮金价上涨的主要驱动力。

黄金正在系统性取代美国国债成为新的无风险资产。在众多央行和机构投资者的组合中，黄金的历史风险远低于政府债务。债务资产本质上是还款承诺，而当债务过度时，历史上政府只有违约或贬值两种选择。自1750年以来，大多数法定货币已消失或大幅贬值，而黄金的价值得以延续。

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