浙商证券重磅推荐中兴通讯，分析师张建民

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通信巨头中兴通讯正迎来AI时代的价值重估机遇。作为全球领先的综合通信解决方案提供商，公司在“连接+算力”的双轮驱动战略下，持续深化全栈智算布局，已成为国内AI基础设施领域不可忽视的力量。

在AI服务器、高速交换机、自研芯片、液冷数据中心等多个关键技术方向，中兴已实现系统性突破。其AI服务器已适配主流GPU，进入多家互联网巨头供应链；自研的定海DPU和珠峰CPU芯片，正逐步推进国产化算力替代；51.2T盒式交换机和400GE/800GE框式交换机已在互联网场景规模商用。更值得关注的是，公司推出AI Booster训推一体平台，提供从硬件到软件的全栈服务能力。

超节点（Super Node）架构正在成为AI算力集群的新范式。相比传统服务器堆叠方案，超节点通过机内高速互联实现千卡级智算集群的极低通信延迟和更高能效。2025年以来，华为、腾讯、阿里等国内科技企业纷纷推出自研超节点方案。华为昇腾384超节点已实现单卡推理性能比肩H100，彰显出国内企业在高端智算领域的快速进步。

我们预计，2025–2028年国内超节点渗透率将快速提升，从5%跃升至72%，增速甚至略超海外市场。在这一进程中，Scale-Up交换网络成为核心增量环节。据预测，2027年全球Scale-Up交换机市场规模将达140亿美元，而2028年中国相关市场有望突破669亿元，较当前水平实现翻倍增长。

中兴通讯凭借在高速互联芯片与交换机整机方案的领先布局，已卡位超节点生态的核心环节。公司不仅推出支持百度昆仑芯GPU的整机方案，更在机内Scale-Up交换芯片领域取得突破，成为国内极少具备相关自研能力的企业。2025年8月，IDC发布的报告中，中兴在算力架构、网络增强及合规安全等维度均获评满分，进一步印证其技术实力。

另一方面，国产替代正在从GPU向更上游的交换芯片扩展。当前中国以太网交换芯片市场仍由博通、Marvell等国际企业主导，国产化率不足15%。随着超节点建设加速，定制化、安全性要求不断提高，国内企业如中兴等有望复刻GPU国产化路径，逐步实现关键技术自主。

我们预测，2025–2027年中兴归母净利润将稳步增长，同比增幅分别为2.8%、7.2%与8.5%，对应PE估值仅22倍、21倍和19倍，显著低于行业平均的51倍水平。随着AI业务收入放量、超节点相关产品持续落地，公司有望迎来业绩与估值的双重修复。

需关注的风险包括运营商资本开支不及预期、超节点建设进度延迟、国际贸易环境变化等。

综合来看，中兴通讯正站在AI与算力国产化的关键窗口，其全面布局的技术能力与被低估的估值水平形成明显预期差，建议保持重点关注。

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