智堡创始人朱尘Mikko谈稳定币关键要点

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随着数字货币的快速发展，稳定币作为一种重要的金融创新形态，正在重塑全球货币体系的格局。以USDC为代表的合规稳定币，正逐步冲击传统双层金融结构，其影响不仅触及在岸美国银行的流动性基础，更延伸至包括欧洲、日本等美元区的广义流动性网络。

稳定币的流动性来源值得深入探讨。当用户以存款或现金购买稳定币，发行商实质吸纳了这部分资金。这些资金通常以两种方式配置：一部分作为准备金存入合作银行，继而体现在央行负债端的储备账户；另一部分则用于购买短期美债，资金最终以财政存款形式同样进入央行负债表。这一机制使稳定币发行商的资产操作，实际上“穿透”至中央银行资产负债表。

我们可以将货币视为不同机构所提供的“产品”：商业银行提供存款，中央银行提供现钞与数字法币，稳定币发行商提供稳定币，财政部则提供国库券。它们以不同形态履行货币职能，共同构成现代货币生态。

金融基础设施的竞争同样不容忽视。未来的交易模式将更倾向于全天候运行，以迎合新一代投资者对非间断交易的需求。伦敦证券交易所与纳斯达克等机构已开始布局延长交易时间，反映出市场结构正在发生深刻转变。此外，多国央行也在积极推进基于区块链的跨境支付系统，例如德国央行的Trigger Solution，这些底层技术的迭代为稳定币的进一步发展奠定基础。

当前阶段的稳定币仍以100%储备为基础，不具备信用派生功能。其性质类似于不付息、可流通的货币基金，主要完成存量流动性的重新配置，而不创造广义货币乘数。支付宝的余额从某种意义上已具备稳定币特征——它基于央行备付金账户，具有高度安全性和流动性。只有当稳定币发行商能够直接开展链上信贷业务时，才可能实现真正的信用创造。

从更宏观的视角看，稳定币不仅是技术创新与代际变迁的产物，也关乎货币权力与财政治理的未来分配。中央银行将竭力维持货币管理权，财政部门坚守发债与治理职能，商业银行维护信贷创造的核心地位，而政府则继续把握税收与领土管辖权。稳定币的崛起，正在这些传统边界之间开辟新的争议与可能。

展望未来，稳定币可能进一步从“穿透”走向“渗透”：例如发行商或可直接在央行开户，财政部可能发行区块链国债，甚至央行可能向持有稳定币的个人直接提供流动性。尽管这些设想短期内实现可能性较低，但它们指向一个更加开放、竞争也更复杂的货币新生态。

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