高盛：中国股市慢牛成形，2027年底关键指数或涨30%

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高盛最新研究显示，中国资本市场正步入一个更具韧性的上升周期，预计到2027年，主要股票指数有望实现约30%的整体涨幅。这一增长动力将主要源于企业盈利的稳步提升和估值体系的渐进修复。

当前市场环境正孕育着一场以“慢牛”为特征的行情演变，波动性降低与持续性增强成为核心标签。

在题为《中国股市“慢慢牛”正在形成》的专题报告中，高盛分析师团队指出，市场逻辑已发生本质转变。过去依赖短期波动的交易策略逐渐让位于基于基本面的长期配置思路。

具体而言，约12%的年均盈利复合增长与5%-10%的估值修复空间，将共同推动市场从政策驱动的“预期”阶段转向盈利主导的“实现”阶段。

这一判断建立在四个关键支撑点上：持续优化的政策环境、重新加速的盈利增长、具备吸引力的估值水平以及内外资的协同流入。

这意味着投资者需要调整策略思维，从过去的“反弹即离场”转向“回调即布局”的长期视角。

告别剧烈波动，迎接持续上行

自2022年末触底以来，MSCI中国指数已实现显著回升，收复了此前市值损失的近半份额。但期间四次超过20%幅度的深度回调，使得短期交易成为市场主流行为。

高盛认为这一模式即将改变。报告显示，A股与H股市场正共同进入波动收窄、趋势延长的上行通道。到2027年末，核心指数预计将累计上涨约三成。

支柱一：政策护航，市场友好期开启

政策导向始终是中国资本市场的决定性因素。高盛强调，当前政策组合对权益资产极为有利。

一方面，明确的支持信号显著降低了市场的极端风险概率；另一方面，新“国九条”引领的公司治理改革正在重塑股东回报机制，为长期资金入市创造制度条件。

数据表明，2024年中国上市公司分红与回购规模突破3万亿元纪录，预计2025-2026年将进一步增至3.6-4万亿元区间。

同时，覆盖六成市值的民营企业监管环境明显改善，这对恢复企业主体活力和盈利动能至关重要。

支柱二：增长重燃，三大新引擎

盈利增长乏力曾是后疫情时代压制市场表现的主要因素。高盛分析指出，虽然宏观经济增速放缓可能将基准盈利增长拉至6%左右，但三大新动力有望将指数每股收益推升至12%的年度增幅。

人工智能应用：AI对盈利增长的贡献率被上调至每年3个百分点，这主要得益于国内科技巨头在AI基础设施领域的持续投入。

反内卷政策：通过规范行业竞争秩序的措施，有望帮助部分过度竞争领域实现利润率回归，预计每年贡献1.5个百分点的增长。

全球化布局：中国企业通过出海战略开拓新增市场，获取更高溢价，这一趋势预计每年为指数增长注入1.5个百分点动力。

支柱三：估值合理，修复空间犹存

尽管市场已有明显回升，但高盛认为估值水平仍处合理区间。MSCI中国指数12个月动态市盈率维持在12.9倍，沪深300指数为14.4倍，均处于周期中值附近。

横向对比显示，中国股市相对发达市场的估值折价仍达35%。在国内资产谱系中，A股风险溢价相对于1.8%的十年期国债收益率展现出明显优势。估值模型显示，MSCI中国公允市盈率区间为13.7-15.7倍，表明当前价格尚未充分反映技术革新与流动性改善的潜在价值。

支柱四：资金涌入，资产再配置启动

高盛特别强调资金流动性的支撑作用正在强化。

在国内市场，从房地产与固定收益产品向权益资产的配置转移已现端倪。目前中国家庭资产中房地产占比达54%，现金类资产占28%，而股票配置仅11%，存在显著优化空间。模型预测显示，未来数年可能有超6万亿元资金从传统领域转向股市。

国际层面，随着全球流动性环境转向宽松，外资对中国市场的低配状态具备修复基础。中国市场的深度广度，叠加人工智能等新经济叙事，正在重塑全球投资者的配置视野。

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