山水比德IPO募资再违规，理财10多亿项目无一建成

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自山水比德在创业板挂牌上市以来，四年多时间悄然流逝，然而其首次公开募股时规划的四个核心项目至今未能如期竣工。这些原定用于推动公司业务扩张的募投计划，实际资金投入比例不足三成，进展缓慢令人侧目。与之形成鲜明对比的是，公司频繁动用巨额募集资金开展现金管理活动，累计规模接近20亿元，这种资金运用方式已两度引来监管机构的纪律处分。

近期，广东证监局发布行政监管措施决定，对山水比德及其核心管理层采取警示函监管，深圳证券交易所也同步发出了监管关注函。监管文件揭示，在2021年9月至2023年8月期间，公司披露的22笔理财产品交易中，有19笔属于非保本型产品，这些产品的风险特征在信息披露中并未得到充分揭示。

监管机构指出，虽然这些理财操作尚未造成本金损失，但公司在产品类型披露、风险提示等方面存在明显瑕疵。特别是在投资风险分析环节，未能完整呈现非保本产品可能带来的本金损失风险，这违背了上市公司募集资金管理的基本要求。

值得注意的是，这并非山水比德首次在募集资金使用上出现问题。早在2024年4月，公司就曾因擅自调整募投项目资金额度而受到监管处罚。当时检查发现，部分项目的硬件设备购置费和研发经费投入严重超出原定计划，迫使公司后续通过董事会决议重新调整内部投资结构。

具体来看，设计服务网络建设项目的硬件设备购置费从原计划的283.48万元调整为795.78万元，技术研发中心升级建设项目的研发经费也从830万元大幅提升至2460万元。这些调整虽然保持了项目总投资额不变，但反映出公司在资金规划与执行间的严重脱节。

更值得关注的是四个募投项目的整体进展状况。根据最新财务报告，截至2025年6月末，设计服务网络建设项目完成率仅44.94%，总部运营中心建设项目更是仅有0.01%的微小进展，技术研发中心与信息化管理平台项目的完成率也分别停留在40.88%和63.32%。这些数据与项目原定的完工时间相去甚远。

与此同时，公司在资金运用上展现出另一番景象。除了将超募资金1.82亿元全部用于补充流动资金外，还持续使用闲置募集资金进行理财投资。截至今年7月底，累计理财规模已达19.65亿元，目前仍有1.7亿元理财产品尚未到期。

这种资金运作模式也反映在公司的财务表现上。上市当年，公司净利润即出现接近50%的大幅下滑，随后更连续两年陷入亏损境地。虽然2024年实现短暂扭亏，但2025年上半年净利润再度骤降84%，扣除非经常性损益后实际呈现亏损状态，这种业绩波动与公司募投项目推进迟缓形成耐人寻味的对照。

从景观设计主业来看，山水比德在上市后似乎陷入了“募资易、落地难”的困境。一方面募集资金大量闲置进行理财运作，另一方面核心投资项目屡屡延期，这种状况不仅影响了公司的长期发展潜力，也对投资者信心造成了持续冲击。

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