金添动漫携奥特曼小马宝莉等26个IP冲刺港股，业绩引担忧

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广东金添动漫股份有限公司近期向港交所递交上市申请，引发市场关注。这家以“IP趣玩食品”为核心业务的企业，凭借奥特曼、小马宝莉等热门动漫形象，将零食与收藏品结合，开辟出独特的消费赛道。然而，在业绩高速增长的同时，其对外部IP授权的深度依赖与渠道转型挑战，也成为投资者关注的焦点。

从新三板退市后转向港股，金添动漫的资本路径折射出企业战略的演变。公司于2011年成立，早期即将动漫元素融入食品领域，形成“添乐卡通王”与“TALA’S”两大品牌，覆盖糖果、饼干、膨化食品等多类零食品项。分析认为，港股市场对消费企业的包容性及融资能力，可能为金添动漫的扩张与出海提供更广阔平台。

财务数据显示，金添动漫近年业绩增长显著。2022年至2024年，公司营收从5.96亿元攀升至8.77亿元，净利润由3670.8万元增至1.3亿元，呈现高速增长态势。但2025年上半年，其营收与净利润增速分别放缓至9.82%与13.45%，部分品类如膨化食品、巧克力等收入出现下滑，反映出增长动力可能面临阶段性调整。

业务模式上，金添动漫高度依赖外部IP授权，目前拥有的26个IP均来自合作方，包括奥特曼、蜡笔小新、小猪佩奇等国际知名形象。其中，奥特曼长期贡献超五成收入，但2025年上半年该IP收入同比下降17.07%，而小马宝莉同期增长119.07%，显示公司正推动IP组合多元化。值得注意的是，IP授权协议期限多为1至3年，且续约存在不确定性，公司在招股书中坦言，“维持授权协议的能力很大程度上取决于与IP方的关系”。

为降低单一依赖风险，金添动漫计划开发自有IP，并利用募集资金提升产品开发与品牌建设。然而，目前外部授权IP仍贡献99.5%的收入，自有IP培育尚需时间。行业专家指出，缺乏核心IP自主权可能使公司面临授权成本上升或协议中断的潜在风险，影响长期稳定性。

在销售渠道方面，金添动漫正从传统经销商体系向多元化零售网络转型。截至2025年6月，公司通过超2600家经销商覆盖全国逾1700个县，但经销商收入占比已从2022年的95.2%降至2025年上半年的55.1%。与此同时，公司与量贩零食店、超市等直销渠道合作深化，直销收入占比显著提升至43.2%。相比之下，电商渠道发展仍较缓慢，2025年上半年线上收入占比仅1.1%，显示其线上运营能力有待加强。

展望未来，金添动漫有意拓展东南亚市场，计划设立当地团队以把握区域机会。然而，海外市场潮玩竞争激烈，公司需在文化适配与渠道渗透方面投入更多资源。综合来看，金添动漫的港股之路既承载着“IP+食品”模式的成长潜力，也伴随着授权风险与渠道转型的双重考验。

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