西部证券：A股估值扩张，通信行业领涨

时间：2025-10-26 18:23:41 标签: 7 0

本周A股市场整体呈现估值抬升态势，其中通信板块表现尤为突出。受中美经贸磋商预期及重要政策会议落地推动，市场风险偏好回升，科技领域成为资金关注焦点。值得注意的是，“十五五”规划明确提出建设网络强国的目标，并强调前瞻布局未来产业，包括第六代移动通信技术在内的新兴领域被寄望成为经济增长新引擎。然而，通信设备行业当前动态市盈率已处于历史97.3%的高分位水平，估值压力需要业绩增长予以支撑。

从板块估值变化来看，创业板动态市盈率扩张幅度介于主板与科创板之间。算力基础设施领域在剔除运营商与资源类企业后，相对估值呈现明显上升：其动态市盈率由上周的5.09倍增至5.52倍，市净率则由4.74倍上升至5.11倍。

通过观察各行业估值历史分位数可见以下特征：在静态市盈率维度，可选消费、中游制造、大消费及周期类行业的绝对估值与相对估值均超越历史中位值，其中可选消费与中游制造板块双双突破90%历史分位。相反，必需消费板块估值水平持续承压，其服务业细分领域的相对估值更低于历史10%分位。

从市净率角度分析，TMT、资源类、中游制造等板块的估值指标普遍高于历史中枢。而中游材料、金融服务等领域的估值表现相对疲弱，其中大消费与必需消费板块的相对市净率已回落至历史10%分位以下。

若以全动态市盈率衡量，可选消费、中游制造等板块维持较高估值水位，其中可选消费绝对估值突破90%历史分位。必需消费板块则延续低迷态势，其相对估值持续徘徊于历史10%分位区间。

结合估值安全边际与盈利能力的双重考量，石油石化、农林牧渔等行业展现出低估值与高盈利特征的组合优势。同时，通过全动态市盈率与预期净利润增速的交叉分析，建筑材料、电力设备等领域呈现出估值洼地与成长潜力的共振效应。

本周资本市场风险偏好变化显现在股债性价比指标上：A股非金融板块风险溢价由0.92%回落至0.83%，股债收益差也从-0.06%进一步下行至-0.16%，显示权益资产相对吸引力有所减弱。

需要关注的是，估值分析仅提供市场观测维度，实际走势还受多重因素影响。行业盈利环境若发生超预期波动，可能引致估值体系重构。

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