巴曙松：资产配置逻辑变革，传统安全资产重定义

>>>实盘10倍股票加杠杆平台

10月22日，香港交易所在上海召开2025年HKEX中国机遇论坛，香港交易所董事总经理兼首席中国经济学家巴曙松在会上分享了对国际金融与贸易格局演变的深度观察。他指出，当前全球经济的底层逻辑正经历根本性变革，涉及增长模式、资产配置框架及产业链布局等多个维度。

巴曙松首先强调，传统的全球经济增长路径已难以持续，资产配置的核心原则也在重塑。随着全球经济扩张放缓及常规资产回报率下行，投资者无法再单纯依赖市场整体收益（贝塔收益）来实现目标。他提到，主动管理型基金在全球范围内的份额持续增长，显示出市场对超额收益（阿尔法收益）的追求日益增强，这一现象在另类投资领域尤为突出。巴曙松回顾称，从冷战结束后的全球化高峰到2008年金融危机前的繁荣阶段，全球经济的高速增长主要依托于技术进步、人口红利和全球化浪潮，但近年来这些支撑因素已在多个方面发生转变。

其次，他分析称，全球债务的快速积累已接近极限，传统安全资产的概念正被重新审视。一系列内外因素正在削弱美元资产的历史安全属性。具体而言，美国联邦债务规模持续扩大，财政可持续性面临严峻挑战。数据显示，截至2025年8月，美国联邦政府债务总额已突破37万亿美元，债务占GDP比例超过120%，负担极为沉重。与此同时，美联储主席鲍威尔在8月22日杰克逊霍尔会议上的讲话凸显了控制通胀与维持就业之间的复杂平衡。在美元利率保持相对高位的背景下，美国政府债务利息支出大幅增加，形成了财政压力与高利率相互强化的循环困境。巴曙松指出，黄金和比特币等资产的价格上涨，反映了市场对法定货币购买力下滑的担忧，并与去美元化趋势紧密相连。

第三，巴曙松提出，全球产业链重构可能朝着平行体系方向发展，但关键行业仍将维持紧密互联。自2020年以来，全球产业链调整加速，发达国家在高价值产业中表现出明显的本土化、近岸化和友岸化倾向。

第四，他进一步强调，全球经济增长正从增量扩张转向存量竞争与再平衡，前沿科技领域的角逐持续升级。人工智能作为一场工业革命级别的创新，将深刻重塑社会经济运行的基础逻辑，并加速全球技术格局的多极化进程。

此外，巴曙松还指出，全球经济中的不确定性因素不断叠加且相互影响，传统风险分散方法的有效性显著降低。过去十年，全球金融市场频发“黑天鹅”事件，市场波动性加剧，不同资产类别之间的关联性增强，削弱了通过分散配置来管理风险的效果。从趋势看，另类资产在全球资产配置中的重要性日益提升，投资策略正从地域或资产类别分散，转向以行业主题为核心的集中化布局。

在总结部分，巴曙松表示，面对全球经济格局的重塑，香港应强化其“超级联系人”与“超级增值人”的战略定位。他认为，香港在支持内地企业国际化和推动人民币国际化方面具备独特优势，是企业出海与人民币国际化的重要枢纽。随着全球再平衡进程的深化，香港将在国家金融开放中发挥更为关键的作用。

>>> 免费的在线股票AI分析系统