中国股市突破4000点，QFII投资机构如何看待？

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在10月28日，上证指数一度突破4000点关口，创下逾十年来的新高。然而，市场在短暂冲高后出现调整，截至10月30日收盘，指数回落至3986.9点附近。

今年以来，海外对冲基金等短期资金显著加仓中国股票，整体外资流入呈现加速态势，尽管部分资金在获利后选择退出。相比之下，QFII等长线机构的布局步伐相对缓慢。当前市场焦点集中于国际投资者对中国股市的长期看法，科技主线能否延续强势，以及人工智能浪潮将如何重塑市场格局。

针对上述问题，第一财经专访了凯思博中国股票基金经理徐涛，他拥有近20年A股投资经验。徐涛认为，市场在4000点附近可能经历一段盘整期，但在政策支持与保险资金等长线资本入市的背景下，中国股市“慢牛”趋势依然可期，科技领域仍将是行情核心驱动力。他特别指出，需关注资金获利了结动向与IPO发行节奏，但只要日均成交额维持在2万亿至3万亿元区间，市场流动性便无虞。

科技板块持续领跑市场

本轮牛市的鲜明特征在于科技主线的主导地位。下半年以来，半导体与人工智能领域的火爆行情直接推动指数上行。

徐涛强调，半导体行业需以5至10年的长周期视角审视。国产半导体在芯片设计、设备研发与制程工艺上已取得实质性进展，未来三至五年内技术突破概率较高。从细分领域看，制造环节的产业逻辑最为清晰——无论下游GPU或芯片设计企业如何迭代，其成果最终需通过制造环节落地，且该领域竞争格局相对稳定。

截至10月29日，芯片制造龙头中芯国际港股年内涨幅达176%，芯片设计企业寒武纪同期上涨126%。8月高盛将寒武纪目标价上调至1835元，引发市场热烈反响；9月该机构再度将目标价提升至2104元，对应2030年45倍市盈率预期，进一步强化市场信心。

但徐涛同时提示，部分芯片设计企业市值已攀升至六七千亿元高位，随着科创板潜在的新增上市企业增多，其稀缺性可能减弱，估值回调风险值得警惕。

互联网巨头成为市场焦点

中国互联网龙头企业在本轮行情中备受国际资本关注。多家顶级投行对腾讯、阿里巴巴等公司给出“增持”评级。

徐涛分析称，互联网板块短期可能受获利了结资金影响出现波动，但中长期仍具配置价值。以阿里巴巴为例，其在AI时代已构建从基础模型、芯片研发到场景应用的全链条能力，是国内最接近谷歌生态的企业，加之云服务市场的广阔空间，增长潜力显著。腾讯则凭借微信生态与大型语言模型的深度融合，占据移动端天然入口。华尔街数据显示，腾讯2026年预期市盈率19倍，低于其10年平均值23倍，相对于阿里的估值溢价已处于近六年低位。

尽管中国互联网企业盈利增速暂低于美国同业，但板块估值仍具吸引力。前瞻12个月市盈率仅17倍，显著低于10年平均的22倍，亦较纳斯达克100指数的26倍和“科技七巨头”的30倍存在折让。

新消费崛起与传统消费承压

外资对中国内需市场的演进高度关注。新消费领域正展现出强劲爆发力，例如泡泡玛特三季度在美洲市场营收激增12倍，其高成长性推动股价年内最高涨幅近300%，市盈率一度接近100倍。但近期股价回调至228港元，市盈率回落至20倍水平。

徐涛指出，股价短期调整不应掩盖中国新消费企业的核心竞争力。优秀潮玩企业凭借原创IP与全球化运营能力，已在北美市场建立影响力。若估值回归合理区间，可能再度激发投资者兴趣。

他认为，新消费赛道的持续增长依赖于IP创新力、情感共鸣能力与出海拓展能力。维持估值的关键在于通过创新构建可持续盈利模式。强大的IP生命周期与社交媒体的裂变效应将持续助推中国品牌海外扩张，且这种增长具备长期性特征。

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