财信研究：6月PMI内需温和恢复支撑制造业回升

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2025年6月PMI数据显示，中国制造业与非制造业活动呈现温和回升态势。制造业采购经理指数（PMI）录得49.7%，较上月微升0.2个百分点；非制造业商务活动指数为50.5%，环比提升0.2个百分点；综合PMI产出指数同步上扬0.3个百分点至50.7%。

一、制造业：内需驱动弱复苏，结构分化持续

尽管制造业PMI连续三月低于荣枯线，但本月回升主要受益于外部环境趋稳及存量政策落地。值得关注的是，内需温和恢复成为主要支撑力量，但其基础仍显脆弱。具体特征如下：

（一）供需同步改善，内需贡献提升

生产指数与新订单指数分别升至51.0%和50.2%，环比增幅均超0.3个百分点。新订单指数重返扩张区间，显示供需衔接有所改善。其中新出口订单虽回升0.2个百分点至47.7%，但内需对新订单的拉动更为显著，表明国内市场需求正成为制造业回暖的核心动力。

（二）行业景气分化，高耗能持续承压

装备制造业（51.4%）与消费品制造业（50.4%）PMI稳步提升，高耗能行业尽管环比回升0.8个百分点至47.8%，却已连续24个月处于收缩区间。这既反映政策落地对投资的提振，也凸显房地产低迷对重工业的持续拖累。

（三）企业规模鸿沟加深

大型企业PMI加速扩张至51.2%，中型企业微升至48.6%，而小型企业则大幅回落2.0个百分点至47.3%。基建需求释放利好大型企业，但中小企业受国际贸易环境变化冲击显著，其出口压力与就业风险值得警惕。

（四）价格指标持续收缩

主要原材料购进价格指数（48.4%）与出厂价格指数（46.2%）虽环比改善，但仍深陷收缩区间。结合大宗商品波动与内需不足的双重影响，预计6月PPI同比跌幅扩大至3.4%左右，全年通缩压力依然显著。

二、非制造业：服务业动能转换，建筑业边际改善

（一）服务业扩张节奏调整

服务业PMI微降0.1个百分点至50.1%，假日效应消退导致零售、交运等行业景气回落。但电信、金融等生产性服务业持续位于60%以上的高景气区间，形成重要支撑。未来服务业修复进程仍将受制于房地产及居民收入等慢变量制约。

（二）建筑业回暖的结构性特征

建筑业PMI显著回升1.8个百分点至52.8%。值得注意的是，土木工程建筑业PMI虽环比下降4.2个百分点，仍保持56.7%的高位运行，表明基建仍是行业扩张主力。房地产建筑业景气度可能仍在荣枯线下，但拖累效应有所减弱。

三、经济修复的挑战与展望

6月经济数据的边际改善，源于外部压力缓解与政策落地协同发力。但制造业持续收缩、小型企业加速下滑、价格深度通缩等现象，均揭示内需复苏的脆弱本质。展望7月，制造业PMI虽有望在贸易环境改善和政策支撑下保持稳定，但大概率仍将低于荣枯线。当前经济亟需解决的核心矛盾，在于如何通过更有力的结构性政策激活微观主体活力，特别是缓解中小企业经营压力，巩固经济回升的内生动力。

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