华泰证券：A股迎来内外变量窗口期

时间：2025-07-07 12:13:06 标签: 17 0

近期A股市场风险偏好显著回暖，交易型资金活跃度攀升，推动指数呈现技术性突破特征。短期市场情绪仍具惯性，但多重扰动因素或加剧后市波动：海外宽松预期受超预期非农数据压制，美联储降息时点延后；资金面迎来年中解禁高峰，7月末至8月中旬供给压力抬升；美国关税政策调整窗口临近，全球风险资产面临不确定性。综合判断，股指趋势性上行动力不足，市场中枢实质性抬升或需静待四季度。

哑铃策略两端持续收敛但未达极致。当前微盘股/中证2000、银行/红利指数的相对股价指标均逼近3个月均值+2倍标准差阈值，显示结构分化进入高位区间。历史经验表明，极致收敛未必触发回调，交易拥挤度才是关键风向标。观测万得微盘股与银行板块的换手率及成交占比，目前仅运行至3个月均值+1倍标准差附近，距离预警阈值尚有空间，显示资金博弈尚未白热化。

银行与小微盘板块仍存增量资金支撑。银行业绩修复路径清晰：二季度息差收窄趋缓叠加非息收入改善，中报环比增长可期，高分红预期吸引配置型资金持续流入；主动偏股基金风格偏移度处于年内低位，调仓空间充足。小微盘方面，量化资金仍是核心驱动力——私募证券基金备案规模连续三月环比增长，6月头部机构产品发行节奏未减，新增资金池对小微盘形成托底力量，但需警惕海外政策突变及监管新规引发的情绪波动。

配置主线聚焦业绩修复弹性。短期可沿三条路径布局：大金融板块兼具防御属性与汇率升值受益逻辑，宜作底仓配置；中报行情逐步展开，关注PCB（消费电子复苏）、游戏（版号常态化）、存储（涨价周期）、火电（煤价下行）、沥青（基建发力）等景气改善领域；创新药与科技成长赛道产业周期明确，优质标的可逢低吸纳。中期视角下，经历三年基本面压力测试的A50核心资产及消费龙头，有望在本轮盈利回升周期中率先突围。

风险提示

外部政策超预期变动冲击风险偏好；国内经济复苏力度不及预期。

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