承泰科技冲刺港股：比亚迪收入占93.6%，依赖加剧

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深圳承泰科技立足于毫米波雷达领域，专注于面向乘用车及商用车智能驾驶系统的产品研发、生产与销售。其核心产品线囊括了先进的第五代4D雷达及更前沿的5.5代4D高解析度雷达，致力于满足从基础L0到进阶L2+级别的智能驾驶需求。据权威机构灼识咨询统计，2024年，该公司在国内车载前向毫米波雷达市场按出货量计算拔得头筹，占据9.3%的市场份额；同时，在整个中国车载毫米波雷达供应商中位列第三，市场份额达到4.5%。

公司运营模式强调“硬件品质卓越、软件迭代灵活、产品交付高效”，在深圳与苏州两地布局了现代化生产基地。其合计年设计产能达到约1350万件，且2024年量产产品良品率表现优异，稳定在99.8%以上，显著领先于行业约95%的平均水平。

营收三年飙升近150%，单一客户依存度持续攀高

2022至2024年间，深圳承泰科技营业收入呈现爆发式增长，增幅高达145.7%。然而，其收入结构却暴露了高度集中的风险。这三年间，来自核心客户A的销售收入占比逐年攀升，从81.9%增至91.3%，并在2024年达到惊人的93.6%。这表明客户A的采购策略对公司整体业绩具有决定性影响，双方合作的任何不确定性都可能对公司经营造成重大冲击。

公开信息显示，深圳承泰科技是比亚迪在毫米波雷达领域的重要合作伙伴，其雷达产品已应用于比亚迪汉、唐、宋等多款主力车型。招股文件进一步证实，2024年公司高达93.6%的收益源自客户A（即比亚迪），相比2022年81.9%的占比，其业务依赖程度呈加剧态势。

与亮眼的营收增长形成鲜明对比的是，公司净利润仍处于亏损通道。尽管2024年亏损幅度有所收窄，但实现盈利尚需时日。管理层解释，亏损主要源于过往融资协议中授予投资者的赎回权所衍生的赎回负债账面价值波动，以及持续投入的研发、行政管理和销售等经营性开支。

毛利率持续改善，净利率仍未转正

2022至2024年，公司毛利率从28.7%稳步提升至34.0%，主要得益于生产规模效应的显现以及高附加值产品比重的增加。然而，毛利率的改善未能有效传导至利润端，净利率始终处于负值区间。这一反差凸显了公司在成本精细化管理和盈利模式转化效率方面仍需加强。

多重风险叠加，投资决策需审慎

深圳承泰科技面临一系列潜在风险，投资者需全面评估：

供应链集中风险：公司对主要供应商依赖度高，2022年及2024年向最大供应商采购额占比均达48.2%，前五大供应商采购占比在74.8%至78.0%之间。高度集中可能导致议价能力受限，且主要供应商的供应稳定性直接关乎生产连续性。

客户依赖风险：客户A贡献了93.6%的收入，构成核心风险点。若该客户合作终止或大幅削减订单，将对公司业绩产生毁灭性影响。

技术迭代风险：智能驾驶技术日新月异，毫米波雷达领域创新加速。若公司未能紧跟技术前沿或有效预判市场趋势，现有产品存在被替代或淘汰的风险。

市场竞争风险：国内外竞争对手持续涌入，市场竞争日趋白热化，可能导致市场份额流失及产品价格承压，侵蚀利润空间。

存货管理风险：报告期内存货账面价值分别为4170万元、3710万元和5760万元。较大的存货规模在市场环境突变时，可能面临显著的跌价减值压力。

合规性风险：业务运营需严格遵守多项国内外法规，持续的合规性保障至关重要，否则可能面临处罚甚至业务中断的威胁。

综上所述，深圳承泰科技在展现强劲营收增长势头的同时，深陷于客户高度集中、持续亏损、供应链脆弱及多重运营风险的挑战之中。投资者在考量其市场地位与技术潜力时，必须对这些潜在风险因子进行充分、严谨的评估。

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