兆易创新港股IPO：4天修订招股书，净利暴跌92%，副总薪酬差近3倍

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兆易创新，这家在全球芯片设计领域占据重要地位的公司，正加速推进其港股IPO进程。然而，其递表仅四天后便修订招股书的举动，以及招股书所揭示的剧烈业绩波动和显著的高管薪酬差异，引发了市场的广泛关注。

作为一家采用无晶圆厂模式的芯片设计巨头，兆易创新的产品矩阵覆盖了专用存储芯片、微控制器(MCU)、模拟芯片及传感器芯片四大核心领域，致力于打造“感存算控连”一体化的生态解决方案。弗若斯特沙利文的数据显示，按2024年销售额计算，兆易创新是全球唯一一家在NOR Flash、SLC NAND Flash、利基型DRAM和MCU四大细分领域均跻身全球前十的集成电路设计企业，其中NOR Flash位居全球第二、中国内地第一，MCU位列全球第八、中国内地第一。

业绩过山车：周期下的深度调整与艰难复苏

审视其近三年的财务轨迹，兆易创新的营收与利润呈现出显著的“V型”波动。2023年，受制于半导体行业整体步入下行周期，公司遭遇了需求疲软、库存积压和产品价格下滑的多重压力，导致当年营业收入同比锐减29.14%。尽管2024年市场出现局部复苏迹象，推动营收同比回升27.69%至73.56亿元，但挑战远未结束。

净利润的震荡幅度则更为惊人。2023年，公司净利润同比遭遇断崖式下跌，跌幅高达92.16%，这不仅是产品售价暴跌的结果，高达3.73亿元的商誉减值亏损更是雪上加霜。尽管2024年净利润实现了583.85%的强劲反弹，达到11.01亿元，这一数字仍显著低于2022年的水平，凸显出公司经营恢复的基础尚不稳固，压力犹存。

盈利能力承压：毛利率与净利率的同步起伏

盈利能力的关键指标——毛利率，亦随行业周期剧烈波动。2023年，在激烈的市场竞争和原材料成本上升的双重挤压下，毛利率大幅下滑15.2个百分点。2024年虽回升至35.7%，但仍未能回到2022年的高点，反映出行业竞争的持续胶着以及公司盈利修复的艰难。净利率的变化轨迹与之同步，2023年探底至2.8%，2024年反弹至15.0%，距离2022年的25.3%仍有相当差距，印证了成本控制与盈利弹性在行业低谷期面临的严峻考验。

业务构成与依赖度：存储芯片主导，客户供应商集中

从收入结构看，专用型存储芯片是兆易创新的绝对支柱，2024年贡献了70.6%的营收。MCU业务在经历2023年的深度下滑后，于2024年有所回暖，收入占比稳定在23%左右。传感器芯片则保持着约6%的稳定份额。

值得注意的是，公司的客户集中度呈现上升趋势，2024年前五大客户销售额占比达到33.3%，最大客户贡献7.6%。虽然单一客户依赖度不高，但集中度的提升隐含着潜在的客户风险。更为显著的是对供应商的高度依赖，前五大供应商的采购额占比常年维持在70%以上，2023年最大供应商占比甚至高达30.4%。这种深度绑定使得供应链的稳定性成为公司运营的重大潜在风险点。

高管薪酬差异引关注

招股书披露的管理层信息也揭示了引人注目的薪酬差异。公司核心管理层中，董事长朱一明作为创始人和存储芯片领域的领军人物，副董事长兼总经理何卫拥有中芯国际等资深背景，执行董事兼副总经理胡洪则是集成电路设计测试专家。引人注目的是，同为副总经理，胡洪2024年获得的薪酬为621万元，而担任副总经理兼财务负责人的孙桂静年薪为211万元，胡洪的薪酬水平接近孙桂静的3倍。

充沛现金储备与IPO雄心

尽管面临业绩波动，兆易创新展现出强大的现金实力。充裕的现金流不仅支撑了运营，还带来了可观的利息收入。截至2025年4月30日，公司持有的现金及现金等价物高达92.40亿元，为其战略布局提供了坚实基础。

此次冲刺港股IPO，兆易创新明确表示旨在深化全球化战略，加速海外业务拓展，提升国际品牌形象，从而巩固核心竞争力。其计划将募集资金主要用于：增强研发实力，持续推动新一代存储技术、高性能MCU等核心产品的迭代创新；开展战略性投资与并购（如之前收购苏州赛芯股权完善产品线）；建设全球营销与服务网络，在关键市场设立据点以提升海外份额；以及补充营运资金等。

前路挑战：多重风险不容忽视

展望未来，兆易创新在把握机遇的同时，也需直面多重严峻挑战：

行业竞争白热化： 全球半导体巨头加速向HBM、DDR5、LPDDR5等先进制程产品迁移，逐步淡出利基市场，虽为中国厂商腾出空间，但也使得竞争格局更趋复杂激烈。

技术迭代风险： 存储芯片领域技术革新迅猛，现有产品存在快速过时风险。研发新一代技术可能遭遇技术瓶颈或周期延误，直接影响市场竞争力。

供应链脆弱性： 作为无晶圆设计公司，其高度依赖第三方晶圆厂进行制造、封测。晶圆厂合作关系的稳定性、产能保障能力及价格波动，都可能成为供应链的“阿喀琉斯之踵”。

地缘政治与贸易壁垒： 全球贸易紧张局势，尤其是中美在高科技领域的摩擦，已导致高关税、出口管制等限制措施频出，为公司全球业务的顺畅运行蒙上阴影。

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