中金研判：十年新高估值合理性探讨

时间：2025-08-19 12:33:44 标签: 326 0

2023年8月18日，A股市场迎来标志性时刻。上证指数当日收于3728点，涨幅达0.85%，刷新近十年收盘高点记录。市场交易情绪高涨，日成交金额突破2.8万亿元关口，推动A股总市值首次站上100万亿元大关。

市场结构呈现显著分化特征。创业板指领涨各大指数，单日涨幅达2.84%，中证2000、中证1000、中证500及沪深300指数分别录得2.14%、1.69%、1.52%和0.88%的涨幅，显示小盘成长风格持续占优。行业层面，通信、计算机、电子等科技板块及国防军工表现亮眼，而地产链相关板块与金融权重股相对承压。

本轮行情的驱动呈现双轮并进格局。资金面维度，两融余额稳步攀升，叠加7月居民储蓄增速回落，显示增量资金持续入场。政策面维度，央行维持适度宽松基调，产业"反内卷"与促消费政策密集落地，形成有力支撑。外部环境上，美联储降息预期强化，CME Fedwatch显示9月降息概率持续高位。当前正值中报披露窗口期，业绩验证将成为行情深化的重要催化剂。

针对市场估值疑虑，多维指标显示A股仍处合理区间：沪深300动态市盈率12.2倍，处于十年分位69%水平，横向对比全球主要市场估值中枢适中；A股市值/GDP比值在全球范围内仍具提升空间；沪深300股息率2.69%，较十年期国债收益率保持吸引力溢价。需关注的是，当前以自由流通市值计算的单日换手率突破5%阈值，历史经验表明短期波动可能加剧，但中期趋势尚未扭转。

配置策略建议沿四条主线展开：首先聚焦产业升级核心领域，关注AI算力、创新药、军工及有色金属等具备业绩支撑的高景气赛道；其次把握资金入市受益板块，券商、保险等金融弹性品种值得关注；再次布局政策红利释放方向，光伏等受益"反内卷"政策的行业存在修复空间；最后重视红利资产的持续分化，优选盈利稳定的优质标的。

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