银河证券：货币政策的未来空间与方向

### 对宏观经济政策的支持与分析 #### （一）货币政策工具的多样化运用 1. **政策性支持工具的重启** - **PSL（抵押补充贷款）利率下调**：2024年5月7日，中国人民银行将PSL利率下调25个基点，这一举措释放了重要的政策信号。预计PSL将重新启动扩张模式，为政策性银行提供低成本、长期资金支持。 - **政策性金融工具协同作用**：与政策性金融工具形成合力，共同推动基础设施建设和重大项目资本金的补充。 2. **结构性货币政策工具的优化与扩展** - **新工具的推出与现有工具的优化**：未来可能在科技、消费、外贸和房地产等领域继续创设或优化结构性货币政策工具。 - **基础货币投放的作用**：这些工具将有助于增加基础货币供应，推动央行资产负债表扩张，并促进M2增速上行。 #### （二）政策效果分析 - **经济支持作用**：PSL重启和结构性货币政策工具的使用，旨在通过低成本资金引导信贷流向关键领域，刺激经济增长。 - **历史经验借鉴**：回顾2022年，PSL与政策性金融工具的协同作用有效推动了基建贷款和企业中长期贷款的增长，M2增速显著提升。 ### 对投资的影响 #### 1. 权益市场 - **市场展望**：预计中国股市将保持回升态势。红利股和硬科技领域的哑铃型配置策略值得看好；同时，服务消费领域也存在较大的投资空间。 - **支撑因素**： - 充足的政策工具应对外部冲击，确保经济稳定。 - 货币政策走向实质性宽松，提升市场信心。 #### 2. 固定收益市场 - **债市表现**：尽管股市活跃可能分流部分资金，但货币金融环境的宽鬆将推动10年期国债收益率下探至1.5%左右。 - **驱动因素**： - 宽鬆货币政策与信用传导时滞共同作用。 #### 3. 汇率市场 - **短期展望**：人民币汇率可能在7.2至7.3区间内震荡。 - **长期支撑**： - 中美利差为汇率稳定提供基础。 - 经济韧性增强，人民币定价将更多基于基本面因素。 #### 结论 高质量发展为中国资产提供了坚实的基础。尽管外部存在不确定性，但充足的政策工具和稳健的经济基本面将继续支持中国市场的表现。投资者应关注红利、硬科技、服务消费等领域的机会，并在固收和汇率市场中寻找避险与收益平衡点。