兴证策略：中国资产修复在望

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一、中国资产或步入修复通道

自11月起，伴随美联储降息预期波动及“AI泡沫”争议的发酵，全球风险资产与美股同步承压，A股与港股近期波动性显著上升。

展望未来，在海外冲击影响下，中国资产已显现出估值吸引力。随着外部风险情绪的逐步释放与消化，中国资产有望依托自身内在逻辑展开修复。

首先，美联储主席近期的鸽派表态，正推动市场对降息预期进行重新定价，此前压制全球风险偏好的关键因素趋于缓和。早前，联储官员鹰派言论与超预期的非农数据持续抑制市场对12月降息的预期，引发流动性收紧担忧及情绪传导，导致美股调整并波及全球市场。而随着威廉姆斯明确“通胀上行风险减弱、就业下行风险增强，短期内存在降息空间”，市场对美联储12月降息的概率从30%跃升至71%，全球风险情绪迎来转机。

其次，流动性预期改善与全球AI应用持续迭代，有望缓解市场对“AI泡沫”的忧虑。一方面，美联储降息概率上升及流动性环境趋松，或减轻科技股估值压力；另一方面，Google Gemini 3、Nano-banana Pro等应用的落地，表明科技巨头资本开支正转化为实际生产力，一定程度上回应了市场对AI泡沫化的质疑。

对中国资产而言，海外冲击已使其调整至具备配置价值的区间。随着外部风险情绪逐步消化，当前正迎来布局机遇：

历史数据显示，全A指数跌破60日均线后，进一步下探空间有限，短期整固后市场常重拾升势。2019至2021年期间，全A共10次跌破该均线，但随后均因海外风险落地及国内政策基调明确而开启新一轮上涨。

港股方面，本轮调整时间更早、幅度更深，且对外部因素更为敏感。多项指标显示，港股当前沽空比例已反映悲观预期，恒生科技估值回落至“对等关税”时期水平，海外压制缓和或催生上涨契机。

更重要的是，中国资产上涨具备内生动力，不依赖外部环境。美联储降息带来的全球流动性宽松与科技股资本开支增长虽是全球市场共振的因素，但中国资产的核心支撑在于大国竞争力提升、新动能景气释放、政策转型路径清晰及经济基本面稳健。这些内部确定性不会因海外波动而改变，将持续为中国资产修复提供动力。

二、立足内在逻辑，把握修复机遇

以自身景气为主线布局修复行情，成为年末策略关键。部分行业受海外冲击后估值已具吸引力，可优先关注。

根据市场一致预测，明年高景气行业（2026年预测净利润增速超30%）可归纳为四条主线：

AI产业趋势：硬件端（通信设备、元件、半导体、消费电子）、软件与应用（IT服务、软件开发、游戏、广告营销）。

优势制造业：新能源链（锂电池、锂矿、风电设备、新能源汽车）、军工（地面兵装、航空航天、电子装备）、机械（机器人、机床）、医药（创新药）。

“反内卷”领域：钢铁、建材（水泥、玻璃玻纤、装修建材、塑料）、化工（原料、纤维、橡胶）、新能源（光伏、硅料硅片）、航空机场。

内需结构性复苏：服务消费（影视院线、教育、零售、电商、酒店餐饮、旅游、医疗）、新消费（休闲食品、文娱用品）、服装家纺。

科技成长板块需关注叙事转变及内部“高切低”机会，包括AI端侧与软件应用（传媒、计算机、人形机器人、港股互联网）、创新药、军工。

顺周期板块应聚焦估值合理、明年景气向好的方向，如“反内卷”资源品（化工、建材、钢铁、能源金属、贵金属）、农业、新消费与服务消费（休闲食品、教育、出行链等）。

风险提示

经济数据波动，政策宽松力度不及预期，美联储降息节奏滞后等。

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