杨德龙：关税战扰动下半年行情，不改资本市场走强趋势

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中美两国在贸易结构上存在显著的互补性，这使得双方的合作能够实现互利共赢，而持续的对抗则会对彼此造成损害。推动双边贸易关系尽快回归正常化轨道，无疑是符合两国共同利益的积极信号。然而，这一进程很大程度上受制于美方的政策走向，特别是其单方面发起的关税措施。美方此举旨在为自身争取更多利益，但其国内因此承受的压力正日益显现。

贸易摩擦带来的直接后果是美国国内物价的上涨，抬升了普通民众的生活成本。以美国重要的圣诞消费季为例，节日所需的诸多商品，如礼品和圣诞树等，大量依赖从中国进口。若高关税壁垒持续存在，美国民众将不得不为这些节日必需品支付更高的价格，这无疑会引发社会不满情绪，对政策制定者形成压力。

与此同时，美国国内的经济政策也引发了广泛争议。近期通过的财政刺激法案，其核心内容是为高收入群体减税，同时削减了中低收入者在医疗保健和失业救济等方面的社会福利保障。这一政策取向被普遍认为是向特定支持群体的倾斜，在国内引发了强烈分歧。该法案还取消了新能源汽车补贴，直接损害了相关产业巨头的利益，甚至引发了后者成立政治组织进行对抗的激烈反应。

更为深远的担忧在于美国日益膨胀的财政赤字和债务负担。新法案预计将在未来十年内额外增加近2万亿美元的政府债务。当前，美国联邦政府的债务总额已高达34万亿美元，远超其年度GDP总量。这种持续依赖巨额债务维持运转的模式，引发了市场对美国财政可持续性和美元长期信用的严重忧虑。资深投资者已公开表达对此的深切不安，甚至警示潜在的财政风险和政府信用危机。

这种对财政健康的担忧已反映在金融市场上。美国国债收益率持续攀升，10年期国债收益率一度触及4.5%的高位，这已远非传统的“无风险收益”，而是包含了市场对潜在违约风险的溢价要求。长期国债发行困难、中标利率高企，都清晰地表明了投资者对美国财政状况的顾虑。短期政策导向可能进一步削弱美元的地位，导致其指数承压。

尽管近期美国股市在风险偏好回升的推动下创出新高，但潜在风险不容忽视。高估值始终是悬在美股头上的达摩克利斯之剑，存在显著回调的可能性。知名投资者早已对此保持警惕，大幅减持股票并持有巨额现金及短期国债，耐心等待更具安全边际的长期入场时机。其观点暗示，未来几年内美股出现显著调整以创造更好投资机会的可能性很大，当前估值水平仍需谨慎对待。

相比之下，中国A股和港股市场展现出不同的吸引力。

其估值水平在全球主要资本市场中处于相对低位，且影响市场的不确定性因素正在逐步消退。近期市场表现积极，主要指数创出阶段性新高，总市值突破重要关口。随着稳增长政策的持续发力，经济基本面有望企稳改善。人民币汇率的相对强势也部分反映了国际资本流向的转变——资金可能正从部分美国资产流出，转向寻求中国市场的机遇或进行风险分散。

展望下半年，结构性机会值得关注。科技领域，特别是人工智能应用（如人形机器人）、半导体芯片、生物医药及创新药等方向，有望展现活力。对于风险偏好较低的投资者，低估值、高股息率的板块也具备配置价值。无论是追求成长还是稳健收益，市场都提供了相应的选择空间。

总体而言，下半年中国资本市场机遇有望增多。投资者宜保持信心与耐心，采取灵活策略应对市场变化。通过精选优质个股或基金来把握机会是可行路径。当前开启的更可能是一轮稳健、可持续的渐进式增长行情，而非短暂的暴涨。在此背景下，坚持价值投资和长期投资的理念，聚焦优质资产的估值修复机会，方能在市场中占据有利位置。

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