A股市场释放新信号

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2025年，保险资金（险资）在资本市场的举牌行动展现出显著的主导力量。据不完全统计，年内险资举牌A股及港股上市公司的案例已超过20次。具有稳定现金流和高股息特征的银行、公用事业类资产，成为其竞相追逐的主要目标。值得注意的是，举牌阵营呈现多元化趋势，除险资外，包括中国中信金融资产在内的资产管理公司（AMC）、宽德私募等私募机构以及部分个人投资者（牛散）也积极参与其中。

市场分析人士指出，在持续的低利率环境下，寻求拥有稳定现金流和扎实业绩基础的企业，已成为众多资金的首要策略。对于险资等长期资金而言，配置银行、公用事业等高股息资产，是实现稳定现金流回报的有效途径。

举牌动作频现

近期，多家上市公司公告披露举牌动态。江南水务公告显示，利安人寿通过集中竞价交易累计增持公司股份4699.54万股，占总股本比例达到5.03%。华菱钢铁亦公告，信泰人寿自年初以来持续增持，累计持股比例已达5%。

港交所披露易信息显示，弘康人寿于6月下旬连续增持郑州银行H股。6月27日以每股1.2068港元增持1600万股，持股比例升至5.55%触发举牌；随后于6月30日再度增持2300万股。至此，其持有郑州银行H股比例已上升至6.68%。

综合来看，年内险资举牌标的多集中于银行、环保、交通运输、公用事业等板块，这些行业普遍具备现金流充沛、分红稳定的共性。

举牌主体多元化

举牌潮中，险资之外的力量同样活跃。今年4月，大秦铁路公告称，全国性AMC机构中国中信金融资产通过特定信托计划增持其股份，持股比例升至5%，构成举牌。

私募机构亦有所动作。铅蓄电池厂商圣阳股份公告披露，上海宽德私募在特定时期内通过集中竞价累计增持公司股份达5.55%，完成举牌。

“资产荒”驱动配置转向

在众多举牌方中，险资无疑是主力军。以平安人寿为例，年内已多次举牌上市公司，且标的集中于H股银行股。其先后三次举牌招商银行H股，两次举牌农业银行H股和邮储银行H股。

险资举牌活跃度提升，与政策环境优化密不可分。随着新“国九条”等政策的落地，监管部门持续为中长期资金入市创造便利。今年4月，国家金融监督管理总局发布《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》，上调了部分偿付能力充足率档位对应的权益投资比例上限，显著拓宽了险资权益配置空间。

更深层次的原因在于“资产荒”压力。在低利率环境下，优质固收资产供给不足，险资面临利差损挑战。黑崎资本首席战略官陈兴文指出，配置银行股、公用事业股等高股息权益资产（平均股息率常超5%），成为险资增厚收益、弥补固收缺口的重要策略。排排网财富研究员隋东补充道，A股估值处于历史低位，高股息个股兼具稳定收益与估值修复潜力，对险资吸引力显著增强。此外，举牌银行等金融机构也能促进银保业务协同，挖掘更深层次的商业价值。

金融工具会计准则的调整（如FVOCI科目的应用）也起到推动作用，允许股息收益直接计入利润，降低了股价波动对当期损益的冲击，优化了险企财务报表。

举牌行为的多重意义与挑战

金融资本、产业资本乃至个人投资者以举牌方式介入上市公司，核心驱动力在于看好资本市场长期前景及被举牌公司的未来发展潜力。

从动机看，不同主体存在差异。金融资本举牌往往着眼于长期财务回报；产业资本更关注产业链整合与战略协同；而牛散私募可能更侧重短线机会与超额收益。

作为市场重要的风向标，举牌活动的升温有助于提振投资者信心，吸引增量资金，形成良性循环。隋东认为，举牌行为本身是对上市公司基本面与长期价值的认可，有助于引导市场回归价值投资本源，推动市场走向成熟理性。

然而，举牌方也需在收益与风险间寻求平衡。陈兴文提醒，银行股等高股息资产虽具吸引力，但其表现易受宏观经济周期影响。当前险资举牌高度集中于银行等少数板块，行业集中度过高可能放大系统性风险，尤其是在流动性相对较弱的H股市场。他强调，险资等应发挥“耐心资本”的作用，推动举牌行为从短期套利转向注重产业协同的长效配置，未来或可向弱周期、分红来源更广泛的领域拓展，以实现更优的风险收益比。

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