A股创年内新高，机构高呼牛市新起点

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沪指在突破3500点整数关口后，延续了上行的步伐。7月下旬，市场整体呈现震荡攀升态势，主要股指均触及年内高点。截至收盘，沪指报收于3581.86点，当日涨幅0.62%，持续向2024年10月以来的峰值区域靠近。市场交投氛围活跃，当日A股总成交额达到1.93万亿元，较前一交易日1.73万亿的水平进一步放大。

进入2025年以来，在政策利好持续释放、产业格局深度调整以及流动性相对宽裕的共同作用下，A股市场活跃度显著提升。数据显示，年内仅有寥寥数个交易日成交额低于一万亿元大关。特别是在7月份，市场日成交额持续稳定在1.2万亿元上方，并于7月21日创下了1.7万亿元的阶段性高点。

被视为“市场温度计”的两融余额也同步攀升，最新数据（截至7月21日）达到1.92万亿元，创下近三个月新高，占A股流通市值的2.25%。值得注意的是，这已是两融余额连续第12个交易日实现增长，显示杠杆资金信心有所恢复。

市场情绪的转暖，使得部分机构开始展望新一轮牛市的可能。前海开源基金预计下半年沪指有望挑战2024年10月创下的3700点高位；星石投资也提出，经济基本面的内生动力增强可能成为新行情的起点。

然而，谨慎观点同样存在。回顾历史，3500点并非必然意味着全面牛市的开启。全球经济下行压力未消，美联储政策动向、地缘政治冲突等外部不确定性因素，仍可能对A股运行构成扰动。

沪指站稳关键点位

酷望投资总经理杨如意分析指出，沪指成功站稳3500点，标志着市场步入一个重要的信心修复阶段。

回溯2025年前七个月，继上年末一系列宏观政策落地后，年初在DeepSeek、人形机器人等领域的重大突破，带动了中国科技资产的估值重估，同时创新药、金融等板块也表现积极。虽然四月份突发的贸易摩擦事件对市场造成短期冲击，但上证指数自五月起便重拾升势，迅速收复失地。

七月市场开局良好，主要指数普遍上涨，进一步点燃了投资者的热情。杨如意认为本轮行情启动源于多重因素：一是政策面暖意融融，资本市场改革深化、反内卷政策、扩大内需及城市更新等举措密集出台，显著改善了市场预期；二是经济数据超预期回暖，社融大幅增长，制造业PMI重回荣枯线之上，企业盈利显现边际改善迹象，为市场提供了坚实的底层支撑。

杨如意进一步指出，临近中报披露期，CPO、稀土、券商等多个行业的公司业绩预期向好，板块轮动活跃。加之险资等长线资金对多元金融资产的配置需求，共同推升了指数，市场结构性机会丰富，赚钱效应提升，吸引场外资金逐步回流，形成正向循环。

宏观流动性数据同样印证了充裕环境。6月新增人民币贷款2.24万亿元，社会融资规模增量达4.2万亿元，双双超出预期。货币供应量方面，M1、M2同比增速分别为4.6%和8.3%，较上月均有所提升。

二季度GDP同比增长5.2%，优于预期，为完成全年增长目标打下基础。从6月单月数据看，工业增加值同比增长6.8%，社会消费品零售总额增长4.8%，上半年固定资产投资累计增长2.8%。

星石投资总经理、高级基金经理汪晟对此表示，在流动性充裕的背景下，市场交投情绪积极，叠加对政策面的乐观展望，当前市场多头力量依然占据主导地位。

汪晟观察到，随着市场风险偏好回升，此前表现突出的银行板块相对落后，而受益于产业及政策利好的科技板块表现更优，部分传统板块在“反内卷”政策预期下也获得关注。

市场分化格局凸显

盘面结构上，分化特征依然显著。

7月以来，受益于中央预算与专项债资金向水利水电等基建领域的重点倾斜，相关板块表现抢眼，雅江水电站指数、水利水电建设指数近20日涨幅均超20%。与此同时，稀土、创新药等板块热度不减，相关指数同期涨幅分别达到30.78%、20.59%和19.22%。

相比之下，前期上涨的银行、券商、油气板块则出现回调，半导体、跨境支付、稳定币等相关概念也呈现震荡走势。

资金流向数据揭示了这种分化。近20个交易日，电子、计算机、电力设备、国防军工等板块主力资金呈现显著净流出，金额分别高达数百亿元。7月以来，北向资金也录得净流出。

玄甲金融CEO林佳义提醒，当前市场的乐观情绪很大程度上建立在“水牛”效应之上，即低利率环境和政策呵护带来的短期刺激。对于估值水平（如PE超过15倍）与盈利增速不匹配的企业而言，风险正在累积。

杨如意也认为，当前行情本质仍是存量资金博弈下的结构性反弹，未来向上空间的大小，很大程度上取决于增量资金能否持续入场。“部分热门板块估值已有所抬升，短期存在震荡整固需求，尤其是前期涨幅较大的小盘股可能面临获利了结压力。因此，后市虽不乏结构性机会，但需警惕过热后的调整风险，投资者宜保持谨慎乐观，注重仓位管理和均衡配置。”杨如意总结道。

上行趋势的可持续性

展望后市，A股主要指数能否延续上行态势成为焦点。

部分市场人士提示了潜在风险，认为反弹持续性存疑。林佳义指出，需关注平准基金通过ETF的减持动向，并警惕地产下行、持续通缩压力、出口大幅下滑以及贸易摩擦升级等风险点。

不过，更多机构倾向于认为结构性行情仍将延续。

杨如意预计，下半年A股大概率呈现“震荡中孕育结构性机会”的格局，核心驱动在于资金推动、政策托底与经济修复的持续交织。随着稳增长政策落地显效、财政发力提速以及企业盈利周期的回升，宏观基本面有望持续改善，为市场提供中期支撑，指数存在挑战前期高点的可能。同时，资本市场深化改革、退市机制常态化等措施也有助于提升市场效率和信心。操作上，他重申需防范过热调整，建议采取“科技+红利”的均衡配置策略。

汪晟则强调，短期来看，市场流动性和产业政策利好仍是决定市场方向及结构性机会的关键因素。在此背景下，市场可能维持板块轮动态势，各类权益资产均有机会表现。

“当前海外风险因素已很大程度上被市场消化，国内因素将成为后续主导。今年以来国内政策积极有为，上半年经济表现超预期，叠加科技突破等产业亮点频现，积极因素的累积正从量变走向质变。此外，政策层明确将物价稳定在合理水平作为目标，并具备相应的政策储备，这有望改善经济感受，进而提振市场情绪。”汪晟补充道。

从中长期视角出发，汪晟更倾向于认为当前可能处于新一轮牛市的起点。他判断，随着国内政策持续发力稳定经济增长，基本面（尤其是内生动能）的实质性好转，将成为推动股市进一步上行的核心动力，由此驱动的股价上涨也将更为扎实和可持续。

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