超420只债基年内亏损 债市调整何时结束？

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近期债券市场经历显著波动，多因素叠加导致固定收益类产品净值普遍回调。数据显示，7月逾五成债券基金收益告负，其中重仓长期利率债的产品表现尤为承压。华泰保兴尊益利率债、德邦锐裕利率债等专注长债配置的基金单月净值回撤均超1.5%，年内出现亏损的债券基金数量已突破400只。

净值波动引发部分投资者赎回操作，市场关注焦点转向本轮调整的持续性。多位受访投资者向媒体透露，债券基金收益空间本就有限，近期波动进一步侵蚀了年内浮盈。值得注意的是，科创债ETF上市后普遍跌破面值，基准做市信用债ETF价格亦回落至100元关口附近。

结构性分化特征明显

本轮债市调整呈现鲜明结构性特征：长期限利率债及部分信用品种调整幅度显著。场内交易的30年期国债ETF近五个交易日跌幅超1.6%，而短融债ETF价格保持相对稳定。某纯债基金投资者表示，其持仓虽现小幅亏损，但配置的固收+产品反而创出收益新高。

恒生前海基金固收总监李维康分析指出，近期权益市场与商品价格持续走强，推升市场风险偏好，对债市形成压制。利率曲线呈现陡峭化特征，长端利率率先调整，短端利率初期仍维持下行趋势。但7月下旬短端利率跟随长端同步上行，或与机构赎回压力骤增相关。

赎回压力引发市场警觉

净值波动触发资金撤离迹象。数据显示，7月24日单日债券型ETF净流出6.56亿元，终结了持续资金流入态势。当周公募债基净申购指数跌至-29.2，创去年9月以来最大单日赎回规模。银华农发债、金鹰添福纯债等十余只产品因大额赎回被迫调整净值精度。

债券ETF市场同样承压。前期备受追捧的基准做市信用债ETF与科创债ETF均出现资金净流出，8只主流信用债ETF周内集体失血。此前债券ETF规模在7月中旬历史性突破5000亿元关口，较年初增长近两倍。

博时基金基金经理吕瑞君认为，政策端反内卷导向推动风险资产走强，对债券表现形成阶段性压制。不过李维康强调，当前市场环境与2022年末有本质区别：当时权益市场从低位启动引发资产配置剧烈切换，而本轮属高位加速行情，且主要波动集中于利率债和高等级信用债，暂未观测到踩踏迹象。

机构预判调整接近尾声

市场分歧中显现逆向布局信号。当30年期国债ETF大幅回调之际，博时与鹏扬旗下产品单周逆势吸金逾89亿元。深圳某债券基金经理表示：“债市短期或延续情绪波动，但下行空间已有限。在宏观环境未根本转变前提下，每次调整都是布局良机。”

李维康指出，10年期国债收益率升至1.75%附近，压力释放已较充分。信用债方面，经历二季度利差持续压缩后，当前技术性修复属合理现象，但需警惕信用利差处于历史低位的潜在风险。利率债性价比经横盘震荡后反而提升，建议投资者更多关注配置机会而非系统性风险。

吕瑞君补充分析，尽管短期面临情绪扰动，但债券走强的底层逻辑未变——实体经济融资需求疲软与债务杠杆强度减弱的基本面未改。伴随结汇需求回升改善银行负债端，叠加中下游产业仍显疲弱，货币政策存在内生宽松空间，短端利率仍有下行可能。当前回调正为三四季度创造较佳配置窗口。

市场人士建议，风险承受能力较弱的投资者可关注短债产品，而能接受适度波动的资金可考虑运作稳健的固收+策略。本轮债市调整正在重置机构的久期策略，纯债基金久期中位数已降至3.5年附近，为后续行情积蓄动能。

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