国金证券：市场静待黎明，布局正当时

时间：2025-09-08 18:24:47 标签: 3 0

中美股市与汇率近期呈现同步走强态势，资本市场对两国经济基本面的信心正逐步凝聚。在全球宏观环境日趋复杂的背景下，市场结构、资金流向与资产价格之间的联动机制值得深入审视。

市场结构演变：高波动中的风格转换

近期A股与美股市场波动率仍维持高位，结构层面正经历显著切换。八月中下旬以来，市场在外部流动性冲击与内部财报季影响下经历剧烈调整，前期热门板块如通信、电子出现明显回撤，而有色金属、电力设备等板块则表现坚挺。从交易行为来看，市场情绪从“升波上涨”逐步转向“降波盘整”，显示投资者正重新评估资产定价与基本面之间的匹配关系。尽管指数短期仍处震荡区间，但风格切换已在波动中悄然展开。

基本面驱动渐成主线

随着流动性冲击逐步消化，市场关注点正重回基本面逻辑。海外方面，欧美财政与货币政策路径逐渐清晰，尽管短期就业数据有所反复，但制造业与建筑业的结构性强韧仍支撑经济软着陆预期。国内则步入传统“金九银十”开工旺季，叠加产业链库存处于历史低位，若需求回暖和补库周期形成共振，企业盈利有望迎来修复。消费鼓励政策的进一步落地，也有助于提振内需板块信心。

黄金的再定价与更优选择

黄金价格在创出阶段新高后，其定价逻辑再次引起市场关注。尽管央行购金行为在一定程度上锁定了黄金供给，但金价仍高度依赖实际利率框架。当前价格水平已部分透支降息预期，若要进一步打开上行空间，需依赖通胀预期的实质性抬升。在这一背景下，A股黄金板块由于估值仍处历史偏低区间，且弹性历来优于黄金现货，或成为更具吸引力的配置选择。

布局机会：风格切换进行时

当前市场正处于风格再平衡的关键阶段。建议关注三类资产：一是受益于海外制造业复苏和国内供给优化的实物资产，包括有色金属、资本品及部分原材料；二是随着盈利预期改善逐渐显现的内需板块，如食品饮料、农业和文旅行业；三是金融板块中的保险和券商，其资产端有望受益于资本回报率的企稳回升。

风险提示

需警惕国内经济修复不及预期的风险，若关键经济数据持续走弱，可能影响盈利修复节奏。同时，若海外经济出现超预期下行，或导致全球制造业复苏进程放缓，压制实物资产需求。

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