广发策略：科技与制造行业订单呈现连续改善趋势 广发策略：五大行业订单景气度持续攀升 广发策略寻宝：这些行业订单正在持续回暖！

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近期市场资金流向呈现出积极信号，多项高频指标显示投资者情绪有所回暖。外资连续三周净流入A股与H股市场，8月新增开户数量继续攀升，非宽基股票ETF资金呈净流入态势，同时固收+基金和偏股混合型基金的新发份额也出现回升，反映出市场资金面正在发生结构性改善。

随着A股中报披露结束，我们系统更新了三大选股模型，并对中报三张报表进行了深度解析，进一步从财务视角构建了“超预期”识别框架。相关专题报告分别于9月2日、3日和5日陆续发布，从不同维度剖析了中报业绩背后的结构性特征与投资机会。

值得关注的是，本次中报反映出一个积极的总量变化：A股非金融企业结束了自2020年以来连续四年的去杠杆进程，资产负债率趋于稳定。尤其值得注意的是，企业无息负债结构健康，“合同负债+预收账款”同比增速已连续三个季度回升，显示出订单需求的持续回暖。

“预收账款+合同负债”这一合并指标，可在较大程度上反映企业所获订单的情况。预收账款多源于合同签订前的意向金，而合同负债则与已生效合同中的履约义务直接相关。两者共同构成了企业未来收入的重要先行指标，其变动趋势预示着企业后续交付及收入规模的变化。

从历史数据来看，A股整体及制造业的“预收账款+合同负债”同比增速，与企业利润增速及股价表现均呈现正相关。例如，基于一季度订单指标显著改善所筛选出的行业——如元件、风电设备、计算机设备等，在第二季度普遍展现出强劲的基本面与超额收益，验证了该指标对景气度的前瞻指引作用。

中报数据显示，A股订单指标继续改善，增长主要由计算机、基础化工、国防军工、电力设备及汽车等行业推动。除市场普遍关注的AI算力相关领域外，我们还发现一批中期订单表现亮眼的行业，包括风电产业链（电缆、风机、塔筒桩基）、锂电池、锂电设备、摩托车、半导体设备、CXO、自动化设备、IT服务等。

这些行业的订单增速已连续两至三个季度提升，其财务指标与股价表现之间存在较强的相关性，可作为下一阶段行业比较与配置验证的重要依据。

从经营质量角度看，中报亦显示出部分企业现金流状况改善，应收账款压力有所缓解，叠加合同负债增加，共同指向企业营运能力提升和盈利质量好转。这一转变，连同杠杆率的企稳，反映出企业对未来经营的信心正在逐渐修复。

在当前宏观环境仍存不确定性的背景下，订单指标的连续改善为市场注入了一定的乐观预期。下一步，投资者可重点关注那些订单持续复苏、且估值与业绩匹配度较高的细分领域，在结构性行情中捕捉确定性较强的增长机会。

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