宽松预期再起，A股慢牛延续，聚焦五大主线

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市场回顾：经历连续四周的上涨后，A股市场迎来阶段性回调。前期表现突出的算力板块出现明显调整，对指数形成拖累，市场整体波动加剧，科创50与中证1000指数跌幅较为显著。行业层面，军工、计算机、非银金融和电子等行业领跌，而光伏与电池板块逆势走强。资金方面，全市场成交额回落至三万亿元以下，融资买入节奏有所放缓。大宗商品市场中，贵金属延续强势，黄金现货与期货价格再度刷新历史高点，伦敦金现突破3600美元/盎司；国际油价则因OPEC+预期增产而承压下行。

市场展望：宽松政策预期再度升温，A股慢牛格局未改。本轮市场调整并未伴随重大利空，更多源于获利盘了结与交易结构过于集中，导致市场隐含波动率上行。历史经验表明，牛市中的回撤往往时间较短、幅度有限，20日与60日均线构成重要支撑。从中期视角看，本轮行情核心驱动依然稳固：政策面对资本市场的托底意图明确，保险资金、养老金等中长期资金正持续入场，居民资产配置向权益市场转移仍处早期阶段，潜在入市资金充裕。此外，美联储降息预期增强，也有助于人民币汇率保持强势，并吸引外资进一步流入。

近期市场重点关注以下几方面：

一是海外货币政策预期变化。美国8月非农就业数据显著低于预期，失业率升至2021年11月以来新高，市场对美联储降息预期进一步强化。数据发布后美债收益率回落，美元走弱，黄金价格攀升。目前市场预计2024年可能迎来三次降息，并延续至2026年，中美利差有望继续收窄，对人民币资产构成利好。

二是A股短期调整更多源自情绪与结构因素。自4月以来市场累计涨幅显著，部分资金存在获利了结需求。八月以来资金抱团大盘成长风格，融资买入规模创近十年新高，热门ETF成交放量，交易拥挤度上升加剧波动。但从资金结构看，中长期资金入市趋势未改，市场仍具备较强支撑。

三是历史可比周期显示，牛市回撤幅度通常有限。回顾A股历史上几轮大级别牛市，中证全指最大回撤幅度多处于6%至21%之间，回撤时间一般不超过一个月，20日与60日均线屡次成为企稳反弹的关键位置。

四是从中期驱动因素看，政策托底意愿明确，A股盈利增速与ROE有望企稳回升，科技成长与新质生产力相关领域仍具备较强产业逻辑和主题催化。居民资产配置转变、中长期资金入市等趋势也未发生改变，市场仍处于“慢牛”轨道之中。

行业配置方面，建议关注两条主线：一是与国家战略高度契合、具备产业成长空间的领域，如固态电池、储能、人工智能、机器人等；二是受益于美联储降息预期及资金双向流动的港股市场，尤其是互联网板块。

风险提示：宏观经济政策效果不及预期、海外流动性超预期收紧、国际地缘冲突升级等。

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