陈果：再平衡持续演进，三条线索引领方向

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当前市场正处于再平衡进程中，结构性机会与风险并存。近期股指呈现窄幅震荡格局，成长板块内部出现明显分化，而部分受益于PPI回升的周期类资产表现活跃。从四季度历史规律来看，前期涨幅较高的板块往往面临压力，市场风格逐步向稳健型资产和来年景气赛道倾斜。这一特征与我们前期判断相符，在海外不确定性升温、三季报部分科技企业业绩不及预期的背景下，再平衡趋势仍将延续。

成长主线的延伸与演变

AI产业发展的焦点正从算力芯片转向能源基础设施。微软CEO关于数据中心电力瓶颈的论述引发市场关注，电力供应链、储能技术及高耗能产业供需格局成为新的投资线索。具体来看：中国电力设备企业凭借成本优势有望承接海外订单；储能系统与燃料电池等替代方案获得市场青睐；上游原材料价格波动印证行业景气度提升；电解铝等高性能行业可能面临供给收缩风险。

政策驱动下的周期机遇

在反内卷政策与稳增长预期双重作用下，部分周期品呈现涨价趋势。钢铁行业通过主动减产改善供需关系，库存持续去化；煤炭板块在严监管与季节性需求支撑下保持强势；硅料、石化等领域通过行业自律实现价格修复。这些变化显示政策调控正在重塑部分传统行业的盈利模式。

低位资产的配置价值

在市场风格轮动过程中，具备良好基本面预期且估值合理的板块值得关注。通过多维度筛选，特钢、轨交设备、环保装备、消费饰品、包装印刷、养殖业及中药等领域呈现筹码结构优化、业绩预期改善的特征，在再平衡过程中可能获得资金青睐。

重点方向与主题机会

建议关注钢铁、煤炭、电力设备、储能、AI应用、有色金属及工程机械等行业机会。主题投资可布局人形机器人、可控核聚变、深海开发、低空经济、商业航天等前沿领域。

风险提示

需警惕AI技术进展不及预期、海外市场波动加剧、国内政策效果滞后等潜在风险。这些因素可能影响市场节奏与结构表现，投资者应保持动态评估。

从市场表现来看，四季度风格切换特征明显。前期领涨板块动能减弱，稳健型资产与新兴景气方向获得资金关注。这一方面反映机构调仓布局来年主线的需求，另一方面也体现市场对政策导向与产业趋势的重新定价。值得注意的是，部分周期品在供给约束与需求预期共同作用下，正从传统周期属性向新兴景气资产转变。

在当前环境下，三条投资主线值得重点关注：首先是AI引发的能源基础设施投资机遇，其次是政策引导下的周期品价值重估，最后是估值合理的景气改善方向。这些线索既反映短期市场偏好，也契合中长期产业转型趋势。

具体来看，电力设备出海已成为明确趋势。全球数据中心建设潮推动电网升级需求，中国企业在变压器等细分领域已显现竞争优势。储能领域则呈现高增长态势，不仅锂电池出货量大幅提升，新型燃料电池技术也获得市场关注。这些变化显示能源革命正在从多个维度展开。

周期板块中，钢铁行业通过产能调控实现供需改善，煤炭企业在严监管环境下维持较高盈利水平，化工等领域通过行业自律推动价格修复。这些现象表明，在高质量发展要求下，传统行业正在形成新的运行逻辑。

对于低位板块的选择，需综合考量估值安全边际、业绩增长确定性及行业景气度。当前符合这些条件的领域多集中在高端制造、消费服务及民生相关行业，这些方向可能在市场波动中展现防御属性与增长潜力。

投资者需注意，市场再平衡是个动态过程。随着年底政策定调与业绩预期明朗，当前主线可能进一步深化或转移。保持对产业趋势的敏锐观察，同时注重风险收益比，将是应对复杂市场的关键。

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