宁德时代低承销费千分之二引投行价格战

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香港金融业正迎来久违的忙碌景象，投行人士频繁往返于内地与香港之间，争分夺秒地争夺项目资源。一位头部中资投行保荐人透露，其团队同时推进着8个港股IPO项目，其中4个已进入关键阶段，另有多个项目正处于激烈竞标中。高强度的工作节奏让从业者仿佛回到2018年的市场高峰期。

港交所最新数据印证了市场热度。截至6月中旬，年内已有30家企业完成港股IPO，若计入正在招股的海天味业、三花智能等4家A股巨头，总募资额将突破千亿港元，同比激增逾5倍。这一数字助力香港时隔六年重登全球IPO募资榜首。农银国际资本市场负责人卞京指出，这是2021年下半年以来最活跃的上市窗口期。

政策红利引爆上市潮

市场转暖的驱动力来自多重因素。瑞银朱正芹观察到，5月第三周单周港股IPO募资额达522亿港元，相当于2024年全年总额的63%。宁德时代、恒瑞医药等龙头企业赴港上市形成示范效应，叠加监管层对A股公司赴港上市的备案提速，共同点燃了市场热情。

港交所申请数据呈现爆发式增长：4月及5月分别新增37家和42家上市申请，较一季度月均17家的水平显著提升。截至6月中旬，排队企业已达211家，远超往年同期。艾德金融林子龙分析，发行人态度从被动转为主动，显示市场信心实质性修复。

A+H双平台战略成新常态

“当下企业不再纠结上市地选择，而是积极把握双平台机遇。”朱正芹强调。政策层面，去年证监会“五项对港合作措施”明确支持龙头企业赴港上市；实践层面，美的集团成功挂牌后股价上涨17%的案例，彻底扭转了市场对港股流动性的质疑。

更值得注意的是估值逻辑的变化。宁德时代港股上市首日较A股出现罕见溢价，打破长期存在的H股折价惯例。中金王曙光解读，这显示国际资本对中国核心资产的认可，未来可能反哺A股估值修复。目前明确赴港的A股公司近50家，其中90%市值超10亿美元，构成港股IPO的主力军。

承销费率触底引发行业变局

市场繁荣背后暗藏行业生态变革。宁德时代以千分之二的固定承销费创下历史新低，引发投行价格战。多家机构为争夺项目，将费率压至1%以下，远低于传统3%-5%的水平。中小投行负责人坦言，头部项目资源已被大行垄断，中小机构生存空间受挤压。

“看似热闹的IPO市场未必带来利润增长。”业内人士透露，投行将IPO视为获取再融资、家族办公室等后续业务的入口，宁可微利甚至亏损承接项目。这种策略在摩根大通、美银等宁德时代保荐团中已有体现——其保荐费统一降至30万美元，不及市场惯例半数。

国际资本回流注入新动能

市场复苏的重要支撑来自国际资本回流。淡马锡、GIC等主权基金及中东资本近期密集现身港股基石投资名单。卞京证实，过去半年70%新股上市首日盈利，赚钱效应持续吸引长线资金。这些资本尤其青睐赴港A股企业，因其具备明确的基本面支撑。

面对项目激增，至少5家中资投行已启动扩招计划。尽管承销费率尚未回升至理想水平，但卞京观察到保荐费等报价已出现小幅提升。随着港股日均成交量同比翻倍突破2400亿港元，市场各方正迎来新一轮发展机遇期。

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