帝科股份高负债下再度跨界收购 溢价930%交易10.8亿或增商誉超6亿

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帝科股份近期披露一项重大投资计划，公司拟以3亿元现金收购江苏晶凯半导体技术有限公司62.5%的股权，标志着其在光伏银浆主业之外，进一步向半导体存储领域拓展。

值得关注的是，江苏晶凯在今年前四个月出现372万元亏损，其全年业绩承诺仅为100万元，显著低于去年1355万元的净利润水平。

与此同时，帝科股份自身业绩持续承压，归母净利润连续多个季度下滑，经营现金流长期为负，资产负债率已突破80%的高位。此次交易中，江苏晶凯的评估增值率达到930%，收购完成后可能形成3.26亿元商誉，进一步加剧公司的财务负担。

这已是帝科股份今年实施的第三起并购交易。此前，公司先后以6.96亿元和0.8亿元收购浙江索特60%股权及晶科新材料80%股权，旨在强化光伏与电子材料业务布局。由于交易估值偏高，前两起收购预计将产生超过3亿元商誉。

在光伏与半导体双领域同步推进扩张战略的同时，帝科股份的定增融资计划长期未有进展，债务压力不断累积，未来经营风险值得警惕。

江苏晶凯目前处于亏损状态，而收购溢价高达930%，在帝科股份负债率高企的背景下，交易可能新增3.2亿元商誉，对公司资金链形成考验。

帝科股份在公告中强调，此次收购有助于完善存储芯片业务的产业链，构建从芯片应用设计到晶圆测试、封装及测试的整体能力，从而增强核心竞争力。

2024年8月，帝科股份通过收购因梦控股首次涉足存储芯片业务，此次对江苏晶凯的投资是其在该领域的进一步深化。

然而，江苏晶凯的财务表现不容乐观，前四个月亏损372万元，全年100万元的业绩承诺也远低于去年同期水平。

帝科股份2024年归母净利润为3.60亿元，同比下滑6.66%，2025年上半年净利润降至0.70亿元，同比下降70.03%，显示出业绩加速下滑的趋势。

公司经营现金流长期净流出，截至2025年6月末，负债率攀升至80.42%，接近历史峰值。

评估报告显示，江苏晶凯股东全部权益价值为3.61亿元，较其账面净资产3503.89万元增值930.28%，凸显交易估值之高。

收购完成后，帝科股份可能新增3.26亿元商誉，在业绩疲软和资金紧张的背景下，公司面临更大挑战。

今年前两起并购已带来超3亿元商誉，且交易标的存在诸多疑点。

7月26日，帝科股份宣布以6.96亿元现金收购浙江索特60%股权，后者整体估值为11.6亿元。

公司表示，该交易将整合原杜邦Solamet光伏银浆业务，弥补在N型电池银浆领域的技术不足，并拓展BC电池、HJT电池等前沿技术。

值得注意的是，浙江索特2024年末净资产为6.23亿元，较2023年的10.50亿元大幅缩减42.7%，资产负债率从33.64%被动上升至74.20%。

根据中国证监会《上市公司重大资产重组管理办法》规定，若以2023年末净资产计算，本次交易构成重大资产重组，但2024年减资后则未达标。市场质疑此举是否存在刻意规避重组审核的动机。

此外，浙江索特2024年净利润从2023年的亏损1256万元转为盈利5091万元，而同期帝科股份及其他同行企业净利润普遍下滑，业绩趋势明显背离。交易完成后，帝科股份或新增约3亿元商誉。

9月10日，帝科股份再次公告，拟以8000万元现金收购晶科能源旗下晶科新材料80%股权。

公司指出，晶科新材料的电子材料业务与自身光伏银浆业务形成互补，未来可能在半导体封装材料领域开展合作。

财务数据显示，晶科新材料2024年营业收入为1.78亿元，净利润亏损737.74万元；2025年上半年营业收入5666.69万元，净利润亏损扩大至1134.67万元。

尽管标的公司持续亏损，帝科股份仍以299.08%的评估增值率完成收购，交易后将进一步增加商誉。

需要指出的是，2024年3月，帝科股份公告拟通过定增融资2.65亿元，用于导电银浆产能扩建及研发项目，并补充流动资金。然而，该计划推进一年半以来仍无实质性进展。

在光伏与半导体领域同步激进扩张、定增融资停滞不前、债务负担沉重的多重压力下，帝科股份的未来发展面临显著不确定性。

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