宋雪涛：四月无重演，却迎全新挑战

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在当前中美关系的复杂棋局中，贸易摩擦的起伏既反映了双方的战略试探，也折射出深层的利益博弈。近期，美国前总统特朗普通过社交媒体平台发表针对中国商品的关税威胁，表面看是贸易对抗的升级，实则是大国谈判中常见的施压手段。从现实角度观察，全面关税战的可能性较低，因为双方都在为潜在交易预留空间，而市场对此的回应也显示出不同于以往恐慌的理性态度。

10月初，特朗普在Truth Social上宣称将对来自中国的所有产品加征高额关税，并实施关键软件出口管制，作为对中国稀土出口管制措施的回应。这一举动引发了外界对贸易冲突恶化的担忧，但深入分析可见，这更多是谈判策略的一部分。自马德里会谈以来，中美之间的互动始终在博弈中推进，相互施压旨在为后续协商争取更有利的筹码，而非必然导向对抗升级。

中国在应对中采取了灵活的策略，既展示了合作意愿，也强化了反制能力。例如，通过潜在的大额采购和技术合作传递善意，同时以稀土出口管制等举措维护自身利益。这些行动凸显了供应链安全在当今全球竞争中的核心地位。美国此前扩大了出口管制的适用范围，通过“50%规则”延伸制裁网络；中国则针锋相对，推出针对稀土元素的“0.1%长臂管辖”规则，要求涉及中国技术的出口必须获得许可，尤其对与外国军方关联的企业实施限制。这一来一往，标志着双方在关键资源和高科技领域的角逐进一步深化。

特朗普的激烈反应，部分源于其个人情绪波动，例如错失诺贝尔和平奖带来的失落感，但这并未转化为实际政策行动。白宫内部迅速平息了相关言论，并重申高层会晤按计划推进。与2025年4月贸易摩擦升级时相比，当前局势更具可控性。美国对华关税的谈判价值正在减弱，中国出口在高压下仍保持增长，而双方频繁的沟通渠道和初步交易意向（如TikTok出售和芯片合作）降低了误判风险。

美国国内政治矛盾也为贸易争端提供了缓冲。联邦政府停摆风险、医疗补贴争议以及官僚机构精简计划占据了当局的注意力，使得外部贸易议题的优先级相对下降。在这种背景下，贸易战更可能导向务实谈判，而非进一步升级。

市场对此的回应显示出成熟的一面。与四月“千股跌停”的恐慌相比，当前投资者更关注基本面因素，如AI驱动的科技叙事、美联储政策路径和财政可持续性。贸易摩擦对市场的影响已显著减弱，美股和A股的走势更多受内部经济动力主导。然而，新的挑战正在浮现：美国经济对AI算力投资的依赖加剧，软件投资激增推动增长，但也潜藏泡沫风险。科技巨头通过发债和融资支持资本支出，使得AI繁荣从股市蔓延至信贷市场，这可能成为未来金融波动的源头。

展望未来，市场焦点将转向AI叙事的持续性、美联储降息路径以及美国财政健康状况，这些因素可能引发高位资产的震荡。对于A股而言，外部流动性、增量政策和监管态度将成为关键变量。在保持长期乐观的同时，投资者需审慎平衡成长与稳定风格的配置，以应对潜在风险。

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