大摩：中国金融股进入低风险增长模式，保险业成领头羊

时间：2025-08-29 11:40:35 标签: 9 0

中国金融体系正迈入一个质量提升的新阶段。摩根士丹利最新研究显示，随着多年结构性去风险的推进，金融系统健康度显著改善，高风险资产规模已从2017年的62万亿元大幅压缩，预计到2025年将降至21万亿元，占总金融资产比例不足5%。这一转变标志着行业从“规模扩张”步入“质量成长”的新周期。

分析师指出，持续数年的金融整顿已初见成效。高风险资产占比从曾超过30%降至目前个位数水平，系统性风险得到有效控制。预计到2027年，这一比例将进一步下降到3%左右，剩余风险将通过市场化方式平稳化解。银行业的资产质量压力明显减轻，年均不良处置规模处于可承受范围内。

随着金融供给侧改革的深化，行业盈利模式正在重构。央行近期政策表述中更强调支持实体经济与保持金融体系稳健之间的平衡，释放出维护金融机构合理盈利空间的信号。六月一般贷款利率已显现企稳迹象，下降幅度低于LPR调降幅度，表明资产端定价正在逐渐稳固。

在基准情景中，金融业整体利润增速有望回升至6%-7%。若推进市场化改革力度加大，金融资产收益率或在未来三到四年内上升50-70个基点，带动行业收入实现7%-8%的增长，利润增速有望达到两位数，并阶段性超越名义经济增速。

保险板块被视作下一轮估值修复的领头羊。强劲的保单销售、家庭金融资产配置需求及资金成本下降，共同推动保险公司盈利进入上升通道。若金融投资收益率企稳回升，保险业有望成为继证券行业后，下一个重回两位数市盈率的金融子板块。

银行业内部将呈现分化态势，部分中型银行凭借较低资金成本、可控信贷投放及资产负债表优化，可能恢复双位数利润增长，净资产收益率逐步回升至行业平均水平。证券行业则受益于监管环境优化、交投活跃度提升及企业盈利预期改善，日均成交额若能达到2万亿元，将显著推高行业利润水平。

整体而言，中国金融业正走向“低风险、有增长”的发展新阶段。资产质量改善、盈利稳定性增强和估值修复，将成为未来三到五年行业演进的主线逻辑。

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