公募把脉四季度：A股长期投资价值凸显

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第四季度开启后，A股市场整体呈现波动上行格局。10月21日，上证指数再度突破3900点关口，三大股指集体收高，投资者情绪显著回暖。同期数据显示，9月A股新增开户数攀升至年内第二峰值，资金入场步伐加快。近日，多家公募机构集中发布四季度的资产配置展望，在权益投资领域，普遍认同中国股市具备中长期配置价值，科技、机器人、创新药等热门赛道持续获得关注；债券市场方面，部分观点认为持续性“债熊”概率较低，但也有声音强调需谨慎等待市场趋势明朗后的介入时机。

机构普遍看好A股中长期潜力

行情追踪显示，10月21日收盘时，上证指数、深证成指与创业板指分别定格于3916.33点、13077.32点及3083.72点，单日涨幅依次为1.36%、2.06%和3.02%。纵向观察，10月内三大指数走势出现一定分化，但若以全年维度衡量，累计涨幅分别达16.84%、25.57%与43.99%，整体表现强劲。

市场活跃度提升的同时，增量资金加速涌入。根据交易所统计，2025年9月A股新开户数量录得293.72万户，同比大幅增长60.73%，环比上升10.83%，创下年内月度次高纪录。其中，机构账户新增1.0914万户，规模逼近近四年单月开户峰值。

面对指数攀升与震荡回调并存的局面，投资者对后市机会的关注度日益升高。景顺长城基金、东方红资管、联博基金等机构近期陆续召开四季度的策略会议，汇丰晋信、平安基金、招商基金亦发布了相关投资展望。

在权益类资产配置方面，机构多表达了对中国股市长期前景的乐观预期，但短期态度趋于审慎。招商基金分析称，当前估值吸引力较前期减弱，市场进一步上行需依赖政策或基本面支撑，然而股市运行的长期基础正在改善。联博基金指出，尽管经济与资本市场改革面临挑战，但优质企业盈利能力和分红水平的提升增强了股市魅力，估值在盈利向好背景下仍有扩张空间。

市场走高亦引发部分投资者的“恐高”心理。财经评论人士提及，9月居民储蓄规模增长近3万亿元，而非银行业金融机构存款下降超万亿元，折射出资金流向的变化。存款迁移速度放缓，可能与权益市场赚钱效应减弱及指数高位心理压力相关。若四季度A股冲击4000点整数关口，存款搬家热情或重新升温。

聚焦AI与创新药等赛道布局

伴随市场整体回暖，人工智能、创新药、科技创新等板块年内表现尤为突出。截至10月21日，科创综指、科创50指数及上证医药主题指数年内累计上涨44.65%、42.21%和13.14%。

重点布局相关领域的基金产品业绩亮眼。Wind资讯统计显示，截至10月20日，永赢科技智选混合A/C份额以175.87%和174.47%的年内收益率位居前列。该基金二季度末重点配置全球云计算产业链，重仓股涵盖中际旭创、天孚通信、胜宏科技等。此外，部分医药主题基金如中银港股通医药混合A/C亦实现收益翻倍。

针对四季度布局方向，公募机构显示出明确偏好。平安基金看好人工智能产业链、人形机器人、创新药、固态电池/储能及“反内卷”主题。汇丰晋信基金建议关注经济复苏驱动的顺周期板块、中游制造业以及AI科技领域的投资机会。

招商基金维持对科技、机器人与创新药领域的相对乐观判断，指出全球科技主线仍围绕AI展开，算力需求逐步由训练端延伸至推理端，国产芯片迭代提速。创新药中长期产业趋势清晰，但未来机会更偏向结构性。外需相关领域及有色金属保持超配，但需警惕涨幅过高后的调整风险。

前海开源基金首席经济学家强调，前三季度“科技牛”行情持续深化，人形机器人、芯片半导体、固态电池与创新药等科技创新板块涨幅显著，形成强劲示范效应。进入四季度，牛市格局有望延续，尽管近期受获利回吐及外部因素扰动出现调整，但上涨趋势未改，科技创新领域仍将引领市场。

债市静待右侧配置时机

权益市场上行之际，“股债跷跷板”效应显现。中国货币网数据显示，三季度以来十年期国债收益率震荡走高，10月21日报1.8552%，较6月30日的1.6553%上升约20个基点。

债券基金年内收益表现分化。Wind数据显示，截至10月20日，中长期纯债基金与短期纯债基金平均收益率分别为0.61%和1.05%，而可参与权益市场的混合一级债基、二级债基平均收益达1.97%和4.39%，可转债基金平均收益率更是高达16.74%。

展望债券市场，招商基金认为当前难以形成持续“债熊”格局。资金面宽松预期下，信用债的息差价值依然存在，但信用债在调整环境中缺乏明确锚点，预计将跟随利率债波动，短期大幅调整后或有修复空间，但难以回归前期高位。

东方红资管指出，债市目前处于多空因素交织状态。基本面与资金面支撑收益率下行，但权益及商品市场形成压制，加之公募销售新规带来的赎回行为不确定性，建议耐心等待右侧机会明确。

信用债方面，平安基金分析，风险偏好回升及基金销售新规可能阶段性加大债基负债端压力，四季度信用利差中枢预计上移。考虑到基本面承压、财政政策需货币政策协同，以及海外步入降息周期，资金面整体将保持平稳，建议侧重中短久期信用债的票息收益。

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