招商证券解读四中全会与十五五规划展望

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近期召开的四中全会将航空强国与海洋经济列为关键发展方向，同时新增国防实力提升目标，并对宏观经济形势作出系统性安排。随后的新闻发布会进一步凸显科技创新地位，重点推介低空经济、量子科技、核聚变能、脑机接口及具身智能等前沿领域。政策导向表明，科技自立自强将成为“十五五”规划的核心议题，建议持续关注人工智能算力与应用、半导体自主可控、固态电池、商业航天、可控核聚变等八大主题赛道，以及国防相关产业。中长期布局需着眼2026年中美经济潜在共振及工业品价格回升周期，优先配置低位顺周期资产。

本周A股市场整体走强，主要受益于三方面因素：首先，“十五五”规划明确科技自立自强战略，强化市场政策预期；其次，资金虽总量收缩但向核心资产与红利板块有序流动；最后，期指升水现象推动市场风险偏好修复。这些变化共同支撑了本周的指数表现。

行业景气度呈现结构性改善。9月社会消费品零售总额增速放缓，但机械销售数据普遍回升。具体来看，新能源领域因下游装机提速与储能需求扩张，光伏产业链价格多数上行；政策支持带动汽车零售回暖，工程机械销售与工业机器人产量同比增幅扩大；TMT行业维持高景气，DRAM存储器价格持续上涨，集成电路产量增速加快，台股电子板块营收改善；化妆品零售额同比增幅也有所扩大。后续可重点关注汽车、电池、工程机械、自动化设备、存储器、IC制造、PCB及美容护理等景气度较高或呈现改善的行业。

资金层面呈现分化态势：融资资金本周净流入规模显著，偏股类公募基金新成立份额环比上升；ETF则出现净赎回，对应资金流出。行业层面，融资资金集中流入电子、通信与机械设备领域；信息技术类ETF赎回规模较大，券商ETF获积极申购。重要股东净减持规模收窄，计划减持数量同步下降。

主题投资方向聚焦量子科技等前沿领域。量子技术正从实验室研究加速转向国家战略与产业应用，成为未来十年最具增长潜力的高技术赛道。国家发改委负责人公开表示，“十五五”规划已将量子科技列为重点前瞻产业，与生物制造、氢能与核聚变能、脑机接口、具身智能及第六代移动通信等技术共同构成新科技革命的核心方向，明确提出通过十年周期实现高技术产业规模跃升。

估值方面，本周A股整体估值水平上行，万得全A指数市盈率较前周上升，处于历史估值区间较高分位。细分行业中，电子、通信与机械估值涨幅居前，有色金属、房地产及建筑材料估值回调明显。

风险提示：宏观经济数据可能低于预期，政策解读存在偏差，海外货币政策超预期收紧。

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