石化机械三季报：扣非净利转亏，16亿短债压顶

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作为中石化集团在油气装备领域的重要上市平台，石化机械（000852.SZ）2025年第三季度报告显示出显著业绩压力。报告期内，公司归母净利润同比下滑超过九成，扣除非经常性损益后更是录得亏损，反映出经营层面的深层挑战。

针对业绩波动，石化机械将其归因于两大因素：整体收入规模收缩与产品盈利结构转变。当前阶段，公司高毛利率产品线收入贡献度下降，而低毛利业务份额持续扩大。为对冲盈利下滑，企业在费用端加强管控，研发支出降至近年同期低位，突显短期经营策略的调整。

在业绩承压的同时，财务结构问题逐渐显现。应收账款与存货规模居高不下，资产周转效率放缓，叠加短期债务压力，使公司资金链面临考验。受基本面疲弱影响，二级市场股价在短期冲高后快速回调，自10月下旬阶段高点回落幅度已超两成。

一、盈利指标大幅回落

财务数据显示，前三季度公司实现营业收入48.19亿元，同比下降14.62%；归母净利润688.56万元，同比降幅达91.85%。扣非净利润由正转负，亏损1172.93万元，同比下滑118.86%。公司指出，收入收缩与产品组合变化共同导致盈利能力的减弱。

作为中石化体系内专业的油气装备服务商，石化机械业务覆盖钻采装备、钻完井工具、集输装备等高技术领域，并积极拓展氢能装备等新兴方向。尽管三季报未披露细分数据，但半年报已显示盈利结构正在转变。

具体来看，高毛利产品收入占比呈现收缩。石油机械设备营收占比由去年同期59.04%降至56.52%；钻头及钻具业务占比约10%，毛利率保持在22.26%的较高水平。与之相对，低毛利业务份额上升——油气钢管营收占比增至17.22%，毛利率仅为0.68%；氢能装备虽实现增长，但目前仍处培育期，毛利率为负。

在培育新动能方面，公司加大对氢能业务的投入。上半年氢能装备新增订单0.75亿元，同比增长21%。近期，公司通过对氢能机械子公司增资扩股引入战略投资者，旨在强化产业协同。不过该业务尚处投入期，上半年净利润亏损近千万元，短期难对业绩形成支撑。

面对收入结构变化，公司通过压缩费用维持盈利。前三季度销售、研发、财务费用降幅均超过营收降幅，其中研发费用同比减少41.84%至1.47亿元，主要为研发项目调整所致。

分季度观察，第三季度单季亏损是拖累整体表现的主因。第一、二季度归母净利润分别为584.61万元和2218.25万元，同比降幅76.9%和45.07%；而第三季度亏损2114.3万元，同比、环比降幅均超过195%。

二、运营效率与偿债能力承压

资产质量方面，应收账款呈现持续上升态势。截至三季度末，应收账款余额约31.01亿元，较2024年末增长9.3%，相当于当期营收的64.36%，显示大量收入尚未转化为实际现金流。

在2025年半年度业绩说明会上，投资者就应收账款增长提出疑问。公司回应称已制定专项清收方案，并披露前三季度信用减值损失转为收益758.31万元，较去年同期改善明显。然而，应收款规模高企仍折射出业务模式对赊销的依赖，潜在坏账风险不容忽视。

同期存货规模达43.19亿元，较去年末增长约15.3%。资产周转效率指标同步走弱——存货周转天数延长至261.6天，应收账款周转天数增至166.4天，显示运营效率面临挑战。

在流动资金方面，公司短期偿债压力凸显。三季度末流动资产92.01亿元，流动负债75.96亿元，资产负债率升至70.46%。具体来看，短期借款及一年内到期非流动负债合计约22.67亿元，而货币资金仅6.75亿元，存在约16亿元资金缺口。

市场表现层面，10月下旬公司股价因“深地经济”概念及子公司引战等消息刺激，一度连续涨停并触及9.34元/股的阶段高点。但三季报披露后市场迅速回调，截至10月30日收盘报7.21元/股，较高点下跌约22%，显示基本面与股价走势出现背离。

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