瑞为技术港交所闯关：盈利昙花一现，无长期客户合约

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厦门瑞为信息技术股份有限公司（以下简称“瑞为技术”）正式向港交所主板递交上市申请。公开资料显示，英特尔于IPO前持有该公司4.64%股权，中信证券旗下中证投资持股比例为2.96%。

瑞为技术以三大视觉智能体为核心技术模块，开发出覆盖民航、商业空间及货运物流等多场景的视觉智能产品矩阵。据弗若斯特沙利文行业报告，该公司2024年在中国民航企业视觉智能产品市场占有率位居首位，市场份额达8.9%。

值得注意的是，公司业务商业化进程仍处于初期阶段。财务数据显示，2022至2024年报告期内，瑞为技术实现营业收入0.78亿元、2.42亿元及3.95亿元，同期净利润分别为-1.28亿元、-0.33亿元及828.8万元，直至2024年方实现扭亏为盈。管理层在招股书中明确提示，历史经营中存在显著亏损及现金流压力，未来能否持续盈利存在不确定性，若技术迭代或产品优化未能契合市场需求，将对企业竞争力构成重大挑战。

研发投入方面，报告期内公司研发支出分别为5750万元、4660万元及5310万元。尽管持续投入技术开发，但研发成果转化效率与预期收益仍存在不确定性，可能影响未来盈利表现。

财务指标呈现波动特征：毛利率从2022年的15.7%跃升至2023年40.8%后，2024年微调至39.8%；而衡量短期偿债能力的流动比率则从2.21持续下滑至1.39，反映资金流动性逐步承压。

客户结构方面呈现显著集中化趋势。报告期内前五大客户收入占比由40.3%攀升至73.6%，其中最大客户收入占比从14.7%增至31.7%。值得关注的是，公司主要客户群体涵盖民航系统集成商、商业地产开发商、工业运营商及电信设备制造商等，但未与任何核心客户签订长期合作协议。管理层坦承，过度依赖少数客户使公司面临多重不可控风险，包括客户经营策略变更、需求波动及财务稳定性等，若主要合作方削减订单或终止合作，将直接冲击公司营收根基。

更严峻的是，应收账款风险持续累积。报告期各期末贸易应收款项及票据余额分别为3450万元、1.745亿元及3.072亿元，占当期营收比例从44.87%急剧上升至77.72%。公司警示，若客户因经营困境或资金链问题导致回款延迟，可能引发坏账计提风险，进而对现金流及财务状况产生实质性负面影响。

招股书特别强调，由于未建立长期合约保障机制，无法确保客户持续采购行为，加之行业新场景拓展速度、客户需求变化等外部变量影响，未来业务增长存在显著不确定性。

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