关税倒计时开启，资本为何无动于衷？

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全球金融市场对特朗普政府即将推出的新关税措施，展现出一种相对平静的接受态度。多种可能的温和情形似乎已被市场参与者提前消化。

据报道，美国总统特朗普已宣布，自7月4日起，美国政府将向尚未与其达成贸易协议的国家发出新关税税率的通知，税率范围在10%至70%之间，并计划于8月1日正式生效。值得注意的是，此次设定的70%税率上限，远高于其四月份曾提出的50%上限。

与以往相比，市场对此类关税消息的反应显得更为从容。纽约Neuberger Berman的多资产联合首席投资官Jeff Blazek分析指出，市场普遍认为最终的关税实施存在一定的“弹性”空间，投资者心态已转向相信最糟糕的情形不太可能发生。

关税政策细节持续波动

新关税的具体税率水平和生效时间表，已成为当前最大的不确定性来源之一。特朗普近期确认，高达70%的关税有可能自8月1日起执行，这显著超出了其在4月提出的10%至50%的初步区间。

目前，美国仅与英国达成了范围有限的协议，并与越南达成了原则性协议。然而，与印度和日本的预期协议未能如期实现，与欧盟的贸易谈判也遭遇了明显的挫折。

据相关报道，欧盟委员会主席冯德莱恩表达了在7月9日前达成协议的期望，并称欧盟“准备好与美国达成一项原则性协议”以解决关税问题。但她同时警告，若谈判失败，欧盟将毫不犹豫地采取反制措施以保护欧洲经济利益。

另一方面，日本政府的态度也相当坚决。日本首相已公开表示，不会在关税谈判中“轻易妥协”。日本方面强调已为各种可能的关税情景做好准备，并将“坚定地”捍卫自身利益，同时对各种潜在发展进行预判。

新加坡Eastspring Investments的固定收益投资组合经理Rong Ren Goh对此作了一个形象的比喻：如果说四月初的关税消息如同一次“地震”，那么这次的新通知更像是“余震”。他指出，即使税率高于早期的10%，其市场冲击力也已大不相同。当前金融体系流动性充裕，且四月的市场波动给投资者上了一课：恐慌性抛售后，可能面临被迫高价追回的风险。

美元承压与利率预期修正

投资者的注意力近期还部分被美国国会围绕大规模税收和支出方案的激烈争论所分散，该法案已于上周五签署成为法律。

股市对该法案的通过表示欢迎，因其使特朗普2017年的部分减税政策得以永久化。然而，债券市场则对该法案可能为美国庞大的36.2万亿美元债务再增添超过3万亿美元负担表示忧虑。

关税政策带来的潜在通胀风险，正对美国国债和美元汇率构成压力，并影响着市场对美联储未来政策的预期。最新的利率期货定价显示，交易员已不再预期美联储在本月降息，对今年年底前的降息预期也缩减至仅两次，每次25个基点。

美国关税政策的不确定性，正在削弱美元作为传统避险资产的吸引力。美元指数在今年上半年的表现创下了自1973年以来的最差纪录，下跌约11%，其中自4月2日以来的跌幅就高达6.6%。

波士顿TwinFocus的首席投资官John Pantekidis表示，市场正在逐步消化未来可能回归的35%至40%甚至更高关税水平的预期，同时也预期更广泛的10%左右关税可能被普遍征收。他对美国股市的前景保持谨慎乐观，但强调会密切关注利率水平的任何变化。

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