创新药选股需理性分析非盲盒

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创新药领域近期持续受到资本热捧，国产创新药的海外授权与全球商业化进展正成为机构投资者布局的核心逻辑。多位公募基金专业人士指出，虽然相关企业估值与短期业绩存在波动，但行业实质性收获期正加速临近。

长城医药产业精选基金经理梁福睿强调，创新药企的阶段性亏损是产业发展的必经之路，其估值逻辑本质上包含双重维度：对未来商业化现金流的科学折现，以及对突破性技术平台的前瞻性溢价。相较于传统医药，创新药具备更清晰的投资节点与业绩爆发特征，其投资本质并非市场误读的"拆盲盒"，而是基于科学规律的深度价值发现。

港股成创新药价值发现枢纽

以梁福睿管理的长城医药产业精选基金为例，截至2025年6月22日，该基金年内收益率达71.21%，位居市场前列。值得注意的是，其港股持仓占比达35.20%（截至3月末），对业绩形成显著贡献。

梁福睿分析指出，港股创新药板块的估值修复是政策红利释放、全球流动性转向与市场情绪回暖的共振结果。随着国际化进程加速与支付体系革新，港股创新药企业有望持续迎来"盈利提升+估值扩张"的双重驱动。

"创新药企在商业化前的亏损状态与二级市场强势表现看似矛盾，实则深刻反映了行业'高壁垒、长周期、高风险、高回报'的核心特征。"梁福睿阐释道，该领域遵循"双十定律"——平均需10年研发周期及超10亿美元投入才能完成从实验室到市场的跨越。

他进一步解读，持续的研发投入实质是构建技术护城河的战略性前置投资。头部企业通过建立5-10个临床阶段项目的管线矩阵，有效分散单品种失败风险，形成"研发突破-管线增值-商业转化-反哺研发"的增长飞轮。当前领先药企已显现积极拐点：核心产品放量推动营收跃升，后期管线进入关键阶段，研发费用增速趋缓，亏损幅度显著收窄。

海外授权重构估值坐标系

在创新药细分赛道的掘金战中，精准把握技术迭代方向成为制胜关键。梁福睿重点指出三大前沿领域：ADC及双抗/多抗技术正处于全球爆发临界点，有望在肿瘤治疗领域重塑治疗格局；GLP-1类药物已证明商业爆发力，口服剂型与副作用改良成为竞争焦点；基因治疗则为罕见病领域开辟全新价值空间。

"区别于传统'喝酒吃药'行情，当下创新药投资的核心逻辑在于生命价值的重估。"梁福睿提出独特视角，"正如新消费以'用户年龄折现'构建估值体系，创新药的阶梯式估值同样遵循长期价值原则。"

他详解创新药估值的三级跃迁机制：早期管线（临床前/I期）依赖技术突破预期，估值弹性显著；后期管线（III期/NDA）锚定商业化确定性，估值趋于稳定；而海外授权交易（尤其双抗/ADC领域）正在将全球市场价值纳入定价体系，头部企业通过头对头试验击败国际药企的表现，更将催化估值体系的重构。

业绩拐点临近确定性凸显

当前创新药领域与AI医疗形成鲜明对比。梁福睿分析指出："创新药已进入临床成果密集兑现期，从关键数据读出到上市审批均呈现明确突破态势，这种可预期的业绩爆发周期构成核心优势；而AI医疗仍处于技术验证与商业模式探索阶段，虽具想象空间但短期落地存在不确定性。"

他强调，创新药投资的底层逻辑是对生物医学规律的深度把握与概率模型的精准应用——从靶点验证到临床设计均建立在科学实证基础上。这种基于技术确定性的投资逻辑，与纯粹概念炒作存在本质区别。随着头部企业研发管线进入收获阶段，创新药板块的业绩爆发动能正在持续积聚。

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