泰国股市全球垫底原因何在？

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泰国证券交易所（SET）指数于6月19日遭遇重挫，单日暴跌2.36%，收报1068.73点。这一收盘点位不仅创下当日新低，更标志着自2020年3月全球市场动荡以来的最低水平。

至此，SET指数已连续六个交易日下探，年内累计跌幅突破23%，使其成为全球主要股票市场中表现最为疲软的代表之一。

彭博社汇编的数据揭示了一个严峻趋势：2025年至今，全球投资基金已累计净抛售价值高达23亿美元的泰国股票资产。

此番深度调整，表面由政治动荡点燃市场恐慌情绪，实则折射出泰国经济深层次的结构性困境。从外资加速撤离到旅游业增长失速，从出口引擎衰退到内需持续乏力，泰国正深陷一场复杂的“多维度危机”。

多重压力下的市场崩跌

事实上，自2025年4月起，受美国关税政策突变及中东地缘冲突升级影响，SET指数已持续承压。然而近期政治局势的急剧恶化，成为压垮市场信心的最后一根稻草。

6月中旬，泰国第二大政党意外宣布退出执政联盟，致使佩通坦总理领导的政府陷入严重的信任危机。这一政治地震不仅动摇了国家治理的稳定性，更引发投资者对经济政策延续性的深度忧虑。

政治不确定性飙升的直接影响体现在汇率市场：泰铢对美元汇率连续第五个交易日贬值，跌幅达0.7%，在主要新兴市场货币中表现垫底，并可能创下七个多星期以来最长的连跌周期。

历史经验表明，政治风险始终是泰国资本市场的“阿喀琉斯之踵”。2023年11月，政府针对“裸卖空”的限制政策收效甚微，当年股指累计下挫16.9%。此次政治危机则进一步瓦解了市场仅存的信心基础。

为应对困境，泰国财政部曾于去年8月启动一项规模达45亿美元的救市计划，通过向国有投资基金Vayupak注资以提振本地上市公司。尽管高盛集团一度因此上调泰国股票评级，市场也出现短暂回暖，但数月后股指再度掉头向下，显示政策干预效果有限。

外部环境的恶化同样扮演了“推波助澜”的角色。美联储降息预期不断推迟、美债收益率持续攀升（30年期国债收益率突破4.6%关键水平）叠加中东紧张局势升级，共同驱动全球资本加速从新兴市场撤离。

TISCO证券分析师Apichart Phubancherdkul指出：“当前泰国股市估值已逼近历史底部区域，但投资者显然更聚焦于潜在风险而非估值优势。”

基本面恶化加剧市场忧虑

泰国经济基本面的持续走弱，为股市低迷提供了基本面注脚。

泰国开泰研究中心6月17日发布报告预警，将2025年泰国经济增长预期下调至1.4%，并警示下半年存在陷入“技术性衰退”的现实风险。

该报告详细列举了多重挑战：美国关税政策冲击导致的出口萎缩、进口商品加剧本土市场竞争、入境游客数量下滑、汽车消费市场收缩、信贷增长乏力以及不良贷款问题蔓延等。

作为高度依赖外部需求的经济体，泰国约60%的GDP由出口贡献。然而2025年出口前景持续阴云密布，美国推行的“对等关税”政策精准打击了泰国电子制造、汽车零部件等核心支柱产业。

开泰研究中心模拟预测显示，若美国维持10%关税税率，泰国全年出口增速可能仅维持在0.5%的水平；若关税进一步上调，出口恐将陷入负增长区间。雪上加霜的是，进口商品在泰国零售总额中的占比已突破30%，本土制造业正遭受“内外夹击”的双重挤压。

曾被寄予厚望的旅游业同样亮起红灯。2025年入境游客数量预计将出现三年来首次负增长。分析认为，中东冲突推高航空运营成本、泰铢汇率剧烈波动以及全球游客消费降级趋势，共同构成了旅游业的下行压力。泰国机场公司（AOT）因王权免税店特许经营权变更导致股价暴跌，更凸显出旅游产业链的脆弱性本质。

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