国君宏观：“五个统筹”引领，政府工作报告七大新亮点。

联系人：黄汝南、刘姜枫、汪浩、韩朝辉、张剑宇

导读

内需重要性进一步增强，服务消费是重点。财政赤字率创新高，且政策留有“后手”。CPI目标下调至2%左右，更加务实但并非刚性。提高地方收储自主权，债务重点省份融资约束有望放松。宏观政策民生导向更强。科技创新与产业创新融合发展，民营经济关注清欠账款。进一步全面深化改革启动，关注财税和全国统一大市场。

摘要

2025年政府工作报告延续了中央经济工作会议的表述，用“五个统筹”作为全年各项工作的主基调，这意味着对于中国经济这样一个复杂系统，再平衡将成为全年工作的主线，其中涉及社会保障、治理内卷等一系列结构性改革措施，其重要意义将远大于总量政策。（详见我们的春季策略报告《内外再平衡》）。

“五个统筹”之下，政府工作报告有以下七大亮点：

1）内需重要性进一步增强，服务消费是重点。报告中“消费”一词提及31次，频率创历史新高；并高度重视优质服务消费的供给，提到“从放宽准入、减少限制、优化监管等方面入手，扩大健康、养老、托幼、家政等多元化服务供给”。

2）财政赤字率创新高，且政策留有“后手”。政府工作报告将赤字率定为4%，广义赤字率达到8.4%，均创历史新高；货币政策更重视“宽信用”，提到“落实无还本续贷政策”等；此外政策注重预期管理，提到“根据形势变化动态调整政策”，表明政策留有后手。

3）CPI目标下调至2%左右，是更加务实的做法但并非刚性。下调CPI目标能够使最终结果与目标更加贴近，是一种务实的做法，但2%不太可能成为一个刚性目标。

4）提高地方收储自主权，债务重点省份融资约束有望放松。在房地产领域，专项债资金将更多向收储倾斜，并赋予地方更大自主权，收储可能并不仅限于保障性住房这一个使用途径，可以同优质服务消费供给相结合；在地方债务风险领域，“动态调整债务高风险地区名单”，债务重点省份融资约束有望放松。

5）宏观政策民生导向更强。报告提出“完善劳动者工资正常增长机制”；基本养老金和医保补助标准再提高，首提“发放育儿补贴”，生育政策的落实将带动相关领域服务消费的发展。

6）科技创新与产业创新融合发展，民营经济关注清欠账款。在发展“人工智能 ”的要求下，对算力资源、数据基础制度和平台经济方面给予了鼓励支持。民营经济方面，关注加力推进清理拖欠企业账款工作，有助于改善微观主体现金流，以及综合整治“内卷式”竞争。

7）进一步全面深化改革启动，关注财税改革和全国统一大市场建设。2024年召开了二十届三中全会，为进一步全面深化改革制定了“五年规划”，提出的重点任务应在2025年破局。以厘清央地财税关系为重点的财税体制改革和旨在规范地方政府行为的全国统一大市场建设值得高度关注。

风险提示：对政策的理解有偏差；政策落地节奏不及预期。

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