赤峰黄金成第三家A H股，金价涨幅放缓影响估值？

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近期，赤峰黄金推进了发行境外上市股份（H股）并在香港联交所主板挂牌上市的工作，最终确定发行价格为每股13.72港元，成功跻身为继山东黄金和紫金矿业后，第三家实现A H股上市的企业。

赤峰黄金专注于黄金及有色金属的采选业务，其资源布局横跨中国、东南亚（老挝）和西非（加纳）三大区域，共涉及7个矿业开发项目。公司遵循“以金为主”的战略导向，产品涵盖合质金、金精粉等多个品类。

在经营表现方面，赤峰黄金预计2024年度实现归母净利润将在17.3亿元至19亿元，同比增长115.19%至123.90%，在申万三级黄金行业中，其利润增速位列已披露业绩预告的7家企业中的第三位。

从上市公司健康指数观察，赤峰黄金在毛利率、净资产收益率等多个主要财务指标表现较好，但部分财务指标也一定程度显现其存在的问题。

具体而言，2024年前三季度，赤峰黄金的资产负债率为50.74%，高于行业11家上市公司42.47%的中位数水平，有息负债率也较2023年同期上升约1个百分点至33.56%。

此外，赤峰黄金研发费用占营收的比重为0.77%，相较于中金黄金（1.03%）和湖南黄金（0.93%）也存在一定差距。

说明：下图来自同花顺iFind上市公司健康指数

值得注意的是，黄金类上市公司的业绩表现与黄金价格走势密切相关。

数据显示，在已发布2024年业绩预告的7家黄金企业中，有5家预计归母净利润增长超过50%。同时，2024年COMEX黄金主连价格上涨了27.15%，支撑了这些企业的盈利表现。

然而，进入2025年，尽管黄金价格已上涨11.04%至2917.7美元/盎司，但根据高盛等专业投资研究机构的预测，黄金价格有望在2025年上涨至约3100美元/盎司。且根据多数主流机构的预测价格来看，未来黄金增幅相较于2024年将有所放缓。

在当前市场环境下，赤峰黄金港股上市的预期市盈率区间设定为20.18倍至23.28倍，而其在A股的市盈率为25.95倍。鉴于港股市场估值普遍低于A股这一市场特性，赤峰黄金港股的市盈率定价水平可视为相对中性。从A股市场来看，赤峰黄金的市盈率位于行业中游，高于中金黄金、山金国际等同行业企业。

然而，若赤峰黄金未来业绩增速放缓，相较于市场普遍预期的增长率，该市盈率水平会凸显出估值偏高。

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