美联储最快12月或重启扩表

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美联储高层官员近期释放出明确信号，暗示央行可能即将重启资产负债表扩张进程，以应对货币市场流动性压力。花旗集团分析指出，这一行动最快可能在12月宣布，并于明年1月正式启动新一轮国债购买计划。

纽约联储主席约翰·威廉姆斯在近期讲话中强调，随着回购市场持续波动及银行储备水平从充裕转向充足，美联储距离实施资产负债表扩张措施已非常接近。他进一步指出，货币市场紧张局势已成为政策调整的重要考量因素。

为深入了解市场状况，纽约联储近期与主要金融机构举行特别会议，重点讨论常备回购机制的实际应用情况。会议反映出监管层对短期融资市场失衡的深切关注。关键指标显示，三方回购利率近期再度攀升，一度较准备金利率高出约10个基点，表明部分市场参与者正面临融资成本上升的压力。

市场操作负责人罗伯特·佩利证实，当前以高于准备金利率达成的回购交易比例已达到2018年末以来峰值。随着年终临近，金融机构通常出于报表考量收缩资产负债表，这可能进一步加剧流动性紧张。经过三年量化紧缩周期，银行体系内的超额准备金已显著减少，使得市场对流动性补充的需求更为迫切。

花旗研究团队预计，美联储现行缩表进程将于12月初终止，最可能于明年1月政策会议上宣布国债购买计划，2月起正式实施。尽管10月末以来担保隔夜融资利率有所回落，但年末季节性因素可能导致市场压力再度上升，这增加了12月提前宣布政策的可能性。

同时，花旗预测美联储可能在12月会议将准备金利率微调5个基点，以更好地将短期利率控制在政策目标区间内。分析显示，维持市场流动性仅需相对温和的资产购买规模，预计每月约200亿美元净购买即可满足需求。

具体操作层面，美联储计划对到期国债进行全面再投资，并额外增持约200亿美元国债，以抵消抵押贷款支持证券自然到期造成的资产负债表收缩。这一规模被认为足以在明年正常交易环境下将关键短期利率稳定在目标区间。

根据花旗的长期预测，美联储资产负债表总规模将从2025年的6.6万亿美元逐步增长至2027年末的7.1万亿美元。其中国债持仓预计由4.2万亿美元增至5.0万亿美元，而抵押贷款支持证券持仓则从2.1万亿美元降至1.7万亿美元。

负债结构方面，银行准备金规模预计从当前2.9万亿美元波动上升至2027年的3.4万亿美元，流通货币则由2.4万亿美元稳步增长至2.5万亿美元。逆回购工具余额预计将持续维持在较低水平。这一演变路径反映了美联储从主动缩表向适应负债自然增长的模式转型，分析师强调这属于技术性调整范畴，并不代表货币政策立场的根本转变。

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