华泰策略：A股短期波动加剧，中期前景趋明

>>>实盘10倍杠杆策略平台

上周A股市场呈现放量上攻态势，但周五遭遇冲高回落，整体波动性有所放大。我们认为：1）七月中下旬市场将步入内外关键事件窗口期，需密切关注7月15日232调查结果、7月底美联储议息会议以及8月12日对华关税豁免到期等节点；2）近期资金面显示分歧，ETF及产业资本等逆势资金出现流出，虽然整体顶部预警信号比例不高，但部分微观指标已暗示短期波动风险可能上升；3）在“反内卷”等政策推动下，企业盈利能力（ROE）企稳回升的确定性增强，市场在突破后若经历适度回踩，反而可能为中期上行打开空间。配置策略上，战术层面维持攻守兼备的组合思路，进攻方向可关注风电、游戏、通信设备、小金属等领域，防御端侧重保险、农业等板块；战略上则持续看好大金融、创新药、军工及以A50指数为代表的核心资产。

核心观点

资金分歧与预警信号提示短期波动风险

市场资金流向呈现分化态势：1）上周交易型资金活跃度保持高位，截至周四融资余额净流入规模扩大，但融资交易占成交比自高位略有回落；2）被动配置型外资近期连续两周净流入，主动型外资净流出规模则有所缩减；3）值得注意的是，宽基指数ETF已连续三周遭遇净赎回，同时产业资本减持行为持续四周，叠加年中解禁高峰期影响，预计7月末至8月中旬解禁压力将阶段性增大。此外，我们监测的A股顶部预警系统当前亮灯比例仅为37.5%，显示整体系统性风险有限。然而，其中站上中期均线个股占比、新增散户开户数、以及波动率微笑曲线等指标已发出预警信号，预示着短期市场震荡加剧的可能性上升。

多空因素交织，市场分歧深化

上述现象的本质，反映了当前市场在经历一段上行后，利好与利空因素相互制衡，导致投资者分歧显著加大。支撑市场上行的动力在于：1）国内“反内卷”及城市更新政策释放积极信号，7月政治局会议临近强化了政策改善预期；2）海外方面，对华关税豁免到期后特朗普政策暂未出现超预期升级，全球风险偏好回暖，美股市场也创出新高。而潜在的下行压力则源于：1）6月PPI同比降幅超出预期，显示价格压力持续存在，国内经济复苏的强度和弹性仍需时间验证；2）7月15日的232调查结果与8月12日关税豁免到期在即，最终政策落地前仍存变数；3）红利、微盘等前期热点板块交易结构趋于“极致化”，脆弱性提升，周五银行板块的调整即是对短期交易拥挤度的一次消化。

政策发力或成ROE企稳回升关键

近期供给侧结构性政策的密集出台，有望成为推动企业ROE（净资产收益率）企稳回升的关键力量：其一，7月中央财经委会议再次强调遏制“内卷化”，加速产能周期出清。叠加去年同期的低基数效应，下半年PPI同比降幅有望收窄，从而带动固定资产周转率迎来向上拐点。结构上看，“内卷”压力在煤炭、钢铁、化工、电力设备与新能源（电新）、机械、轻工、物流等行业表现尤为突出。其中，兼具政策关注度与市场热点的领域包括电新、钢铁及部分化工细分品种。其二，7月8日《求是》杂志刊文探讨“城市更新”，引发市场对中央城市工作会议召开的预期升温。若会议如期举行，有望显著提振相关投资需求。回溯2015年中央城市工作会议前后的经验，地产、建材、基建、环保及工程机械等行业有望从中受益。

战术配置聚焦攻守平衡

我们在2025年6月3日发布的中期策略报告中提出，下半年企业ROE有望企稳回升，中国资产的估值修复行情仍在延续。在“反内卷”等政策支持下，企业盈利周期重启的能见度日益提升，市场在向上突破后若经历技术性回踩，或将为中期拓展空间创造条件。然而，自7月中旬起，市场将进入国内外关键事件的扰动期，关税政策走向及美联储宽松预期的反复，可能引发微观交易结构压力的释放，波动性或将显著回升。配置建议如下：1）战术层面，维持“做多波动率”思路下的哑铃型配置策略，进攻端关注风电、游戏、通信设备、小金属等成长与周期弹性品种；防御端配置保险、农业等稳健型板块；同时可围绕“反内卷”主题，关注钢铁、部分化工品及光伏等供给优化受益领域。2）战略层面，继续看好大金融（银行/保险/券商）、创新药、军工等长期赛道，中期维度关注以A50指数为代表的核心资产价值重估机会。

风险提示

1）外部风险超预期：若关税政策、地缘政治冲突等外部风险事件恶化程度超出预期，可能显著压制A股市场风险偏好及整体表现。
2）国内基本面复苏不及预期：若国内经济基本面修复的力度和持续性低于预期，可能对市场情绪及估值修复进程形成制约。

>>> 免费的在线股票AI分析系统