大众口腔上市首日冲高回落盘中涨30%收盘仅涨3.5%，海通国际保荐无基石投资者

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大众口腔以每股20港元下限定价完成1670万股IPO，然而资本市场的反应却显得颇为克制。上市首日股价虽一度冲高30%至27.5港元，但随即遭遇持续抛压，涨幅显著收窄。

财务数据揭示了更深的隐忧。2022至2024年间，公司营收经历4.09亿、4.42亿的爬升后，在2024年回落至4.07亿元；同期净利润也从5645万、6703.8万降至6250万元。这份双降的年报无疑向投资者传递了警示信号。

业绩滑坡的根源可追溯至政策环境的剧变。国家集采政策对种植牙服务的冲击尤为显著，公立医院价格调整倒逼民营机构同步降价。数据显示，其单颗种植牙均价已从2022年的8640元骤降至2024年的5767元，降幅达33%。尽管低价策略带动了就诊人次增长，但价格下行对营收的稀释效应远超增量贡献。

市场红海化更令局面复杂化。在核心战区湖北、湖南，92家医疗网点（含4家医院）构筑的防线正遭受多方冲击：传统连锁品牌加速圈地，新兴机构持续涌入。当区域市场渐趋饱和，存量竞争已演变为贴身肉搏。

业务结构失衡亦成软肋。过度依赖综合牙科（53.4%）与种植服务（28.4%）的营收模式遭遇双重挤压：前者面临客单价与客流量同步下滑；正畸服务占比萎缩至18.2%的同时，隐形矫治器价格战更拉低了单次消费水平。

财务安全边际的弱化同样值得警惕。2023至2024年，流动负债净额从28.2万元激增至1345.2万元。招股书坦承，这种流动性压力可能制约资本开支与战略布局，对经营基本面构成实质性威胁。

更引发市场疑虑的是IPO前夕的股东撤退潮。2024年10月，中元九派、中信证券投资等机构通过1.21亿元回购清仓837.93万股，原始资本的大规模离场为上市征程蒙上阴影。

面对困局，公司计划募资实施激进扩张：五年内新建80-100家机构并收购40-65家网点。但在集采持续深化、现金流承压、同质化竞争加剧的背景下，如何将规模优势转化为盈利动能，成为悬在管理层头顶的达摩克利斯之剑。

首日K线图的过山车走势，恰是大众口腔资本征途的隐喻。要实现可持续发展，必须重构集采环境下的价格体系，突破区域市场竞争壁垒，优化营收结构并筑牢财务堤坝。这家华中齿科龙头的转型之路，正成为观察民营医疗资本化进程的重要样本。

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