大摩邢自强：中国今年或降息15基点 反内卷需改革

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摩根士丹利中国首席经济学家邢自强近期就全球经济格局与中国经济转型路径发表了深度见解，聚焦中美关税政策走向、美国“大而美”法案的潜在影响，以及中国经济再平衡的关键改革方向。

关税延期成常态，贸易不确定性持续压制投资信心

邢自强分析指出，当前中美关税的“暂停键”大概率将延续，实质性改善现有关税结构的空间有限。尽管特朗普政府将对等关税的暂缓期延长至8月1日，但贸易摩擦的根本矛盾并未化解。这种悬而未决的状态持续抑制企业投资意愿——无论是美国本土，还是东南亚等深度嵌入美国贸易链条的经济体，均表现出显著的观望情绪。产业链承受的压力可能进一步加剧亚洲出口链的疲软态势，而各方达成全面协议的乐观情景实现概率较低。

“大而美”法案：短期刺激与长期赤字隐患并存

针对美国近期通过的“大而美”法案，邢自强认为其本质仍是财政扩张政策。法案虽包含部分医疗等领域的开支削减，但减税措施的规模远超减支力度。若法案长期执行，未来十年美国财政赤字恐将累积增加近3万亿美元，导致结构性赤字维持高位。短期而言，减税措施先行落地或提振美国经济基本面和企业盈利，对美股形成支撑；但长期财政纪律的可持续性引发担忧，加剧市场对美元资产“例外论”的质疑。

人民币汇率非博弈核心，降息仍是国内政策选项

邢自强强调，汇率问题已非当前中美博弈的核心焦点。全球产业链重构、地缘竞争与技术管控等结构性矛盾，远非汇率工具所能调节。人民币升值既难以换取美方实质性让步，亦可能加剧国内通缩压力与企业利润收缩。基于中国当前面临的内需疲软与PPI持续为负，他预计年内存在15个基点的降息空间，以降低实际融资成本。人民币兑美元汇率未来12个月预计仅微升1%，近乎持平。

中国经济再平衡：反内卷与制度性改革成关键

通过北京、深圳、上海等地一线调研，邢自强观察到改革与再平衡议题正重回政策中心。决策层释放明确信号：需从根本上扭转投资过剩、产能错配与供需失衡的“内卷”状态。这要求超越文件表述，推动深层次制度变革：

其一，重构财税体系，推动税制由流转环节向收入与消费端转型，引导地方政府更关注最终需求而非单纯产出规模；

其二，改革宏观目标考核体系，弱化生产法GDP与招商引资权重，将消费占GDP比重等指标纳入核心监测框架；

其三，优化财政转移支付，减少对生产性项目的补贴依赖，强化社会保障、公共服务与居民收入支持。

“十五五规划”成试金石，全球资金流向或现转变

邢自强指出，即将于10月讨论的“十五五规划”设计将是检验改革决心的关键窗口。若能在财税激励、考核机制上取得突破，将实质性推动经济向消费驱动转型。全球视角下，美元资产“一枝独秀”的光环正在褪去，美元贬值预期与主权基金配置调整或利好包括港股在内的中国资产。但中国市场更核心的驱动因素在于自身再平衡改革的推进力度，其政策叙事有望在规划明朗化前持续提振市场预期。

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