工银瑞信史宝珖：科技投资应关注国家行业地位

在首场主题为《“科技创造‘芯’未来”》的圆桌对话中，工银瑞信量化投资部基金经理史宝珖作为嘉宾参与讨论。

史宝珖指出，芯片可以被视为一种大宗商品，而所有大宗商品都具有周期性特征。半导体行业同样呈现出极强的周期性特点，因此需要投资者密切关注当前市场所处的位置——是处于波峰还是波谷状态，这对投资收益有着重要影响。

从周期的角度审视半导体行业，史宝珖认为投资时间跨度决定了关注重点：若投资期限为两到三年，则需着重分析供需周期；若投资期限拉长至三到五年，则应聚焦于科技周期。当前的科技周期正处于能源革命的关键阶段，新能源、算力提升以及基础设施建设等领域正在推动新旧动能转换。

此外，国产替代作为一个长期进程，通常以十年为一个时间维度考量。考虑到我国正逐步发展成为新兴科技强国，新兴行业的发展周期普遍较长。史宝珖强调，在这一过程中需要给予芯片产业足够的耐心和时间窗口。

回顾2018年中美首次贸易战，当时我国芯片行业的国产替代率仅为5%，至第一次贸易战结束时提升至约10%。如今经过充分的技术、人才和资金准备，到2024年底，国产替代率已跃升至35%，展现出显著进步。

对于未来的发展方向，史宝珖认为需要特别关注国家力量在半导体领域的布局，尤其是国企和央企的参与程度及其对相关上市公司的影响。他指出，过去互联网时代主要依靠民营经济推动，这种模式容易导致行业根基不牢。例如，当时普遍存在的"造不如买、买不如租"观念，使部分行业发展缺乏技术积累，在2018年遭遇"卡脖子"困境。

因此，国家必然会在半导体领域采取实质性举措。史宝珖观察到，随着美国对我国芯片行业的限制力度加大，一批国有背景的企业迅速崛起。这些企业在技术研发和市场拓展方面展现出独特优势，成为推动行业发展的中坚力量。

就行业发展特点而言，半导体尤其是芯片制造并非单一技术的简单集合，而是涉及庞大复杂系统技术的集成。史宝珖强调，要实现突破必须构建政府、企业、金融资本、产业上下游、教育资源等多方协同机制。这种体系化推进模式需要国家层面的战略布局和政策支持。

最后谈到风险因素时，史宝珖认为科技行业的最大风险在于周期性波动。如果以交易思维进行投资，则需时刻关注供需周期变化；但若采取长期投资策略，则可过滤掉短期波动影响，把握住行业发展的长期趋势。