大摩、高盛、花旗集体唱空：市场流动性持续恶化

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美股一季度财报季拉开帷幕之际，华尔街机构对市场前景表示担忧。摩根士丹利和花旗集团相继下调2025年盈利预期，加入看空阵营。分析师警告称，持续的对等关税政策正在显著影响企业利润增长。

花旗美国股票策略主管克洛纳特（Scott Chronert）将标普500指数2025年目标点位从6500点下调至5800点，并将成分股每股收益预期从270美元降至255美元。摩根士丹利分析师威尔逊（Mike Wilson）则将每股收益预测从271美元调降至257美元。

"虽然90天对等关税暂缓令降低了短期内出现衰退的可能性，但贸易政策的不确定性依然很高，"威尔逊指出。他预计标普500指数将在5000-5500点区间震荡，该指数目前收于5363.36点。

贸易僵局的影响

今年以来，标普500指数累计下跌8.8%，反映出投资者对美国资产的投资意愿下降。特朗普政府推行的对等关税政策以及不断加剧的贸易摩擦，进一步引发了市场的抛售潮。

投资者正在积极评估关税冲突对企业盈利和经济增长的影响。威尔逊警告称，如果10年期美债收益率从当前的4.46%飙升至5%以上，标普500指数可能跌破5000点并再次测试近期低点。但他也表示，如果能达成大幅削减关税的贸易协议，市场将有望迎来显著上涨。

全球贸易放缓的迹象已经显现，跨国企业纷纷暂停新订单。特朗普政府的政策延长了商业与消费者信心受到的负面影响。

"年初的'金发女孩'情绪已完全被不确定性取代，"克洛纳特在报告中指出，"这种局面是合理的——特朗普政府宣布的关税政策将彻底改变全球贸易体系。"

流动性危机隐现

高盛策略师团队表示，过去几周股市流动性急剧恶化，加剧了因关税担忧引发的市场波动。以科斯廷（David Kostin）为首的策略师在报告中指出，流动性骤降通常伴随着股票回报分布扩大、风险偏好下降以及金融条件收紧，这些情况在过去一个月内均已出现。

标普500的实际波动率已升至疫情以来的最高水平，并处于近五十年历史中的99%分位。高盛策略师表示："经济前景与贸易政策路径的不确定性，使得市场对任何消息都异常敏感。股市流动性恶化和近期波动率形成了负反馈循环。"

部分影响已经显现。由于全球贸易不确定性，达美航空已撤销了全年业绩指引。克洛纳特与威尔逊认为，虽然经济衰退并非基准情景，但温和衰退的可能性仍然较高。

在当前市场环境下，威尔逊建议关注那些价格已充分反映风险的行业机会，包括运输、材料、半导体、汽车、医药/生物科技及硬件板块，同时对非必需消费品和必需消费品股保持谨慎态度。

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