外资加仓"反内卷"行情，中国股汇双升

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近期资本市场呈现显著回暖态势，A股成功站上3600点整数关口，港股同步刷新年度高点，中概股市场隔夜表现强劲，离岸人民币兑美元汇率持续走强至7.14区间。市场分析普遍认为，三大关键因素共同推动了本轮行情：反内卷政策深化落实、西藏水利工程拉动基建投资预期、以及美日印欧贸易协定进展对中美经贸关系的积极传导。

其中"反内卷交易"成为市场主线，多家境内外投资机构向记者证实近期出现加仓或空头回补操作。光伏板块表现尤为突出，相关企业股价平均涨幅达32%。高盛分析指出，这反映出市场对光伏产业（特别是硅料环节）通过政策调控解决产能过剩的预期。值得注意的是，多晶硅现货报价（非实际成交价）两周内急升40%，业内普遍预期头部企业或将启动对尾部产能的并购整合。

周期板块领涨市场

7月24日期货市场集体走强，碳酸锂主力合约单日暴涨7.21%，盘中触及77240元/吨的二月以来高点；多晶硅主力合约上涨5.15%创历史新高；黑色系全线飘红，焦煤封死涨停板报1198.5元/吨，实现三连板并创下去年12月以来新高。当日A股市场光伏、煤炭、水泥等周期板块同步上扬，推动上证指数突破关键点位，两市成交额逼近1.9万亿元。

国际投行高度关注反内卷政策的纵深影响。高盛在专题会议中指出，虽然宏观政策仍显审慎，但针对光伏、锂矿等领域的结构性调控已现成效，水电工程及机械板块出现久违反弹。政策脉络显示，自2024年7月中央首提"防止内卷式恶性竞争"以来，去年底经济工作会议明确整治路径，今年政府工作报告更将其与破除地方保护相结合，五月发改委进一步提出"因业施策"淘汰落后产能。

行业分析认为，新兴产业供需错配是政策出台的主因。以光伏、锂电池为代表的行业在技术迭代中，产能扩张速度远超需求释放，市场饱和导致同质化竞争加剧。高盛研究证实，过去一年在生猪养殖、钢铁等领域的产能调控已对遏制通缩产生积极作用。

产业博弈持续演化

多家国际投行在客户报告中指出，规范低价竞争与产能退出的政策组合获得外资积极评价。若执行到位，多晶硅价格回升可能推动行业盈利拐点提前。但欧洲资管机构提示，尾部产能收购仍面临估值定价、债务重组、产量分配等操作难题，且需配套需求端政策保障。

产业实践层面存在明显博弈。光伏企业人士透露，当下游电站运营商面临内部收益率下行压力时，多晶硅价格传导存在天花板。行业专家测算显示，硅料每公斤涨价10-15元将导致组件成本增加0.02-0.03元/瓦，这接近电站承受极限。SMM新能源事业部负责人王聪证实，头部硅料企业报价保持谨慎，实际成交价涨幅有限。

尽管存在执行挑战，市场情绪仍趋积极。摩根士丹利基金认为部分细分领域龙头已现配置价值，瑞银则建议采用杠铃策略应对当前环境，重点跟踪反内卷执行力度、AI创新变现及四季度增量政策三大变量。

汇率市场同步走强

离岸人民币表现持续强于在岸汇率，凸显国际资本乐观情绪。除却美元长期走弱预期，中美关税谈判进展构成直接利好。外资交易员普遍认为人民币存在结构性低估，叠加出口韧性支撑，美元兑人民币料将维持缓步下行趋势。

市场关注焦点在于美国财长贝森特即将开展的中美高层会晤。据悉双方可能就8月12日到期的关税措施延期进行磋商，贝森特近期公开表态称："正在推进可能的延期安排，当前中美贸易状况良好。"这为汇率市场注入新的积极预期。

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